市場評論
貨幣政策微調 A股或已見底
今年以來，環球金融市場危機不斷，即使經濟發展潛力極高的內地股市亦不能悻免，投資者憂慮中國經濟會出現硬著陸。不過，內地政府於近日公布第三季國內生產總值的數據不俗，故內地經濟硬著陸之說尚言之過早。
第三季內地經濟於的增長年率雖然略低於第二季，但筆者認為增幅放緩很大程度是受緊縮政策所致。中國國家統計局於近日公布，內地第三季度國內生產總值（GDP）較上年同期增長9.1%，增幅略低於第二季度的9.5%和第一季度的9.7%。數據顯示，經季節因素調整後，第三季度中國經濟較前一季度增長2.3%，而前三季度GDP同比增長9.4%。按照統計局公布的資料顯示，中國的GDP增長雖然持續下降，但降幅溫和，而且增長仍處於較高的水平，經濟硬著陸的可能性逐步降低。另外，中國經濟體制改革會副會長樊綱亦指出，由於及時調控房地產市場，中國沒有像美國、日本當年那樣形成全國性大泡沫。經過一年半時間以來的房地產調控和貨幣政策的調整，中國經濟已基本實現「軟著陸」，而明年經濟將平穩增長，仍能保持8%甚至8.5%以上的增速，可見投資者仍不需擔心中國會出現硬著陸的情況。
中國現時是世界上第二大的經濟體，其經濟發展正進入黃金時期。世界銀行高級副行長兼首席經濟學家林毅夫表示，按市場匯率計算中國2030年的經濟規模或可與美國看齊，如果以購買力平價計算的話，中國總體經濟規模可於屆時倍於高達美國，真真正正成為世界上‘最大’、‘最強’的國家。由此可見，中國未來20年的經濟發展仍十分穩健，長線投資的價值仍在。
通脹回落
政策或微調
自中國通脹於
7
月份錄得
6.5%
的新高後，隨後兩個月份的通脹數據均見回落，而9月份的通脹更下降至
6.1%
。市場現時預期，明日公布的10月份通脹更有機會進一步回落至
5.5%
左右，創近
5
個月低位。筆者認為，中國CPI已見頂回落，甚至有機會於今年底跌破5%。雖然內地中期勞動力短缺，且中央需要提高農民的收入，故農產品價格仍存有上升的壓力，但通脹壓力已經較年中時大幅回落，亦提供足夠空間予中國政府進行政策微調。
近期中央進行了結構性放鬆措施，如溫州中小型企業融資問題、鐵路、地方債、平台貸款續期等，
若希望中央大力放鬆銀根,
首要條件為CPI要處於5%以下、GDP也須處於8%以下、固定投資在20%以下、歐元區崩潰、美國失業率再升等。筆者預期明年經濟增長將放緩，故中國企業2011年平均營利將從20%
或以上下調至14%，
2012年更可能下跌至單位數字。金融股的平均營利從2011年的
30%下跌至
2012
年的20%。加上市場普遍預期內地M1、M2的增長已跌至低位，中小型銀行或有機會獲調降低存款準備金率，故筆者相信人民銀行收緊銀根力度可望緩慢地放鬆，利好內地股市。加上，內地不少行動如匯金入市內銀、IPO集貨額達50億以上暫緩三個月等，均顯示政府不欲A
股再度下跌，預期A
股或已見底，投資者不妨考慮於現階段通過基金的方式收集A股。
中國上證指數近年表現
(資料來源:
理柏/東驥基金管理) |
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