2024-03-28

香港 - 挑戰與機遇

最近筆者應邀為內地四大銀行之一部份分行行長或不同部門高層管理人員演講,題目為「香港宏觀金融(Macro Finance of HK)),香港位居國際金融中心之一,亦為中國最重要金融中心,過去歷史淵源及推行一國兩制,不同法規、教育、思想、中外文化交流和種族共融等打造香港成為國際化城市。

筆者利用恒生指數過去發展為例,並闡述香港金融體系演化及改變,恒指從1969年成立迄今55年,為本港金融發展樹立許多里程碑,包括 :

  • 1994年首隻紅籌股上市 ;
  • 2006年成份股增加至38隻及首次加入H股 - 建設銀行至成分股 ;
  • 2012年成份股增加至50隻, ;
  • 2014年首隻房地產信託基金 - 領展晉身成份股 ;
  • 2020年加入在港第二上市的同股不同權股至成分股,如阿里巴巴及小米等 ;
  • 2021年成份股類別增加至7項,金融業及房地產比重因而下降,尤其是金融業比重下跌至50%以下,稍稍降低恒指與利率相關性,未來成份股數量目標亦增加至100隻 ;
  • 2023年增加入外國企業至成份股。

綜觀香港金融業發展史,恒指充份反映在港上市企業成長歷程及時代變遷。

恒指逆市奇葩

儘管2023年恒指下跌13.8%,但其資產管理規模(Assets Under Management, AUM)居然上升6.1% ; 同樣地,恒生國企指數下跌14%,AUM亦上升1.7%,恒生科技指數下跌8.8%,其AUM則增長65.7%,表現出色。

恒指在這55年間於其他5家交易所共推出13隻交易所買賣產品 (Exchange Traded Products, ETPs),恒生科技指數從2020年成立至今不足4年,但已於其他8家交易所共推出25隻ETPs,數量幾乎達恒指ETPs一倍 !

現時恒指及恒生科技指AUM分別為209億美元及162億美元,假以時日,恒生科技指數AUM應有機會超越恒指,為未來滿足市場需求,產品類別和數量應可擴充和增長 ; 畢竟香港備受中美博弈影響及為角力重點之一,故恒指宜不斷推出更多與ESG相關指數迎合市場需求及配合發展。

近期香港證監會推出虛擬資產監管框架乃另一重大發展契機,除已推出期貨之Bitcoin ETF外,還準備推出現貨Bitcoin ETF,虛擬貨幣ETF早已非常成功,成交額及AUM現正不斷擴大。

與香港角色類同,恒指亦經常發揮超級聯繫人功能,除不斷與更多內地或海外交易所合作外,近期更積極拓展中東等新興市場 ; 早前恒指公司與全球領先的基準指數平台Wilshire Indexes宣布攜手合作,為大中華區投資者提供豐富產品及服務,藉以捕捉全球市場新機遇,為本港帶來更多具創意、高增長產品。

中特估擴容         利股市穩定

過去只有「電訊三寶」、「三桶油」、內地公路股及商品資源股等被稱為中特估,從最近企業業績期看到許多企業朝向中特估進發,雖然部份企業業績優於預期或良好,但仍恐怕股價在業績公佈後大幅下滑,故巨額回購、增加派息、對前景審慎樂觀等招數比比皆是,尤以騰訊及創科為佼佼者 ; 其次部份企業盈利稍遜,亦儘量保持或增加派息及宣佈回購等,藉以穩定股價走勢或減緩跌幅。

這些改變勢將持續擴展至其他股份,即有利港股投資者,須知目前港股估值仍較低,若增加派息,必可吸引投資者長線持有 ; 倘若下半年美國真的減息0.75%,或總統大選帶來驚嚇及驚喜,更可能帶動港股回升、甚至「財息兼收」 !

另一方面,港股VHS風險指數仍處於高位,約25.79,反而美股屢創新高,其VIX風險指數卻於低位徘徊,現時約為13.00,令投資者對美國「愛不釋手」,加上個別港股累升頗多,近日內地資金亦持有重倉港股ETF,對港股升跌影響愈益提升,各位在長假期前後必須小心留意。

回顧東驥模擬組合,截至3月26日,全年表現為10.28%,成立至今累計升幅達907.17%,平均年化回報為8.90%。

過去一周全球股市風險偏好回升,模擬組合内南方東英以太幣期貨ETF(3068)以及南方東英比特幣期貨ETF(3066)分別上漲8.44%、10.13% ; 摩根美國科技基金也錄得4.53%升幅。中東及中港為組合内為數不多錄得負回報的地區股市,南方東英沙特阿拉伯ETF(2830)及首域盈信中國增長基金一周分別下跌0.09%及0.60%。

內地消費復甦持續

本周兩家内地不同行業的龍頭企業分別發佈業績,作為中國餐飲業的龍頭企業 - 海底撈(6862),其2023年餐廳經營收入為人民幣3,926億元,按年增長35.7%,同期國家統計局公佈全國餐飲收入增長為30% ; 翻檯率從1年前每日2.9次上升至3.8次,尤以港澳台地區翻檯率最高,為4.2次,人均消費則從104.9元人民幣下跌至99.1元。除企業自身經營策略調整外,本欄認為中國消費復甦勢頭良好。

另一家為商業銀行龍頭 - 招商銀行(3968),作為銀行收入兩大重要來源 - 2023年息差及費用收入雙雙下降,同時存款出現從活期轉向定期趨勢,銀行資產端貸款利率不斷下降,但負債端成本居高不下,銀行息差自然面臨壓力,故提高全社會投資回報率、活化居民和企業儲蓄至關重要。

適逢復活節及清明節假期,本周模擬組合暫不作出調整。 祝各位復活節快樂 ! 多多留港消費 !

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有領展、阿里巴巴、小米、騰訊及招商銀行,並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ,請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800

 
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