中東戰局踏入關鍵性階段，市場關注焦點已從「戰事會否升級」轉化為更深層次問題 : 「美國是否已陷入騎虎難下局面 ? 伊朗則因外部壓力愈加團結，最終如何收場 ？」

近期美國持續增兵中東，軍事部署已明顯升級，實際行動卻顯得進退維谷，既加強打擊伊朗軍事目標、又刻意避免全面摧毀其石油設施，反映美方深知一旦觸及能源命脈，勢將推高油價與通脹，也必定反噬美國經濟、民生、社會及政治等層面，這「可攻、不可盡攻」戰略足以說明美國已處於騎虎難下之勢 ！

戰事延長 – 美國從主動變被動

市場曾在戰爭初期普遍估計衝突或可迅速結束，現實卻完全相反，戰事已從最初短期行動逐步演變為中期消耗，若戰事真的持續拖延下去，美國更面對三大壓力 :

• 軍事資源消耗 ;
• 財政負擔上升 ;
• 國內政治反彈，尤其是美國社會不太支持長期對外戰爭，任何傷亡增加或軍費上升均可能迅速轉化為政治風險 !

儘管美國仍掌握軍事優勢，卻在戰略節奏上逐步失去主動權 !

反觀伊朗備受戰火打擊，不但沒有出現明顯內部分裂或削弱政權，更呈現強大凝聚力，與外界預期截然不同 ; 外部打擊往往有助強化內部團結，尤其當戰爭被定義為民族與主權之爭、平民設施受損及嚴重影響民生等，或反而加深民眾不滿外部勢力，社會更容易形成一致對外、敵愾同仇之態度，提升整體抗壓能力。

隨著伊朗新一代領導層已接任，伊朗立場更顯強硬，談判空間反而進一步收窄，這亦解釋為何戰事愈拖延、伊朗愈難以被迫作出任何退讓 ; 美以則繼續除去伊朗軍方及其他高層人員 !

目前美以軍事同盟看似緊密合作，兩者戰略目標卻相異 :

• 以色列傾向透過軍事行動徹底改變地區格局，達致其「大以色列」霸權，甚至不排除推動政權變更 ;
• 美國則必須兼顧能源市場穩定、國內政治、全球金融秩序及對全球之控制力等。

這差異或於戰事初期不太明顯，隨著衝突延長，分歧逐步浮現，進一步增加「收拾殘局」難度。

油價 - 戰局即時指標

現時市場聚焦油價走勢，並為觀察戰局核心變數之一，若油價每桶 :

• 維持於60美元水平 : 股市雖震盪、但仍屬可控 ;
• 上升至80美元 : 亞洲製造業成本壓力逐漸浮現 ;
• 上升至100美元以上 : 全球通脹風險顯著上升 ;
• 長期處於120美元附近 : 全球可能引發滯脹，不能減息、甚至加息，經濟或放緩、但通脹未能回落 !

能源價格上升必然透過產業鏈擴散至各行各業，進一步影響企業盈利、消費、民生等範疇 ; 現時各國致力發展人工智能(AI)與數據中心等，對電力需求急速增加，能源供應緊張亦勢必約束科技產業發展，令能源問題成為未來競爭的重要變數之一 !

信任與國際影響力逐漸變化

環球各國紛紛關注中國就中東戰事之取態，當中既面對挑戰、也帶來機遇 :

• 美國戰略重心轉向中東，短期或有助減緩對中國的直接壓力，並可能促使部分資金與人才回流亞洲 ;
• 中國乃能源進口大國之一，並高度依賴中東資源供應，油價長期高企必將推高企業成本，影響出口與經濟增長等。

可見中國在此局中並非單純受益者，卻處於利弊交織、機遇與風險並存，必須謹言慎行。

中東戰局亦暴露出另一重要問題 : 國際信任 ! 近期美國呼籲盟友在中東加強軍事支援，但實際回應有限，反映部分國家對美國政策持觀望態度，也不欲涉足戰事，此情況猶如昔日「烽火戲諸侯」般，當權力反覆動員、卻缺乏穩定政策支撐，其號召力將逐步下降 ; 在現代國際體系中，軍事與經濟實力固然重要，但政策可預測性與可信度亦同樣關鍵。

至於投資策略，各位應採取更審慎策略及以防守為重 :

• 必須保持充足流動性，以應對市場波動，並捕捉美國是否減息所引發的反彈 ;
• 適度配置能源及大宗商品，以對沖通脹風險 ;
• 避免過度集中於高負債或單一市場、資產或企業 ;
• 靈活增/減持AI相關股份。

這場衝突所帶來的真正風險並非短期波動，卻可能演變為長期消耗戰，繼而改變能源格局與全球資產定價。相信各位皆明白騎虎難下所產生的危機和風險，不僅進退兩難、每一步選擇均可能減少退路 ! 當前中東局勢已顯示，美國在戰略與現實之間受到制約，伊朗則在壓力下更見團結，試問戰爭如何迅速收場 ?

通脹飆升未必能抑制美聯儲降息預期

即使讀者們在3月19日(周四)已知悉美聯儲議息會議結果，但筆者仍先行分析。中東戰事無可避免地推升油價及衝擊未來通脹，奈何美聯儲面臨更大難題 : 2月份就業負增長「爆冷」 ! 非農就業數據從預期之5.9萬人數增長逆轉為減少9.2萬，加上去年就業數據曾多次修正，從關稅戰後5月份起計算至今，美國非農就業人數竟為負1.9萬 ; 若非1月份公佈的新增13萬就業人數緩和美聯儲焦慮，相信2月份議息會議已因去年數據修正而降息。

美聯儲副主席鮑曼亦曾提及1月份就業數據「有點奇怪」，自1985年起，非農就業負增長年份包括1990、2000年、2008年、2020年，當中不乏油價飆漲時期，但美聯儲往往採取降息刺激市場，上述年份其後均出現明顯的市場回調，故儘管有理由相信美聯儲將釋放降息預期刺激市場，且股市最後一波漲幅一般非常「肥美」，相關收益則猶如火中取栗，宜注意風險。

本周模擬盤出售五分一的安本基金II - 環球通脹掛鈎政府債券基金 (美元) A 累積，所得資金供購入施羅德環球黃金基金。

回顧東驥模擬組合，截至2026年3月18日過去一周升幅0.80%，年初至今回報為11.26%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1245.49%，平均年化回報為9.35%。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

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