11月市场波动相对较大，本月环球市场有较多重大事件影响了股票市场的走势。美国政府自十月开始关门到本月中终于开门，财政部的预算开支为市场带来了一定的流动性。数据公布的延后为市场带来了更大的不确定性，市场对于十二月的利率预期出现较大程度波动，导致了股票市场一度在利率预期的低位出现了一定幅度的回调。随着十二月降息25基点的预期在11月20日起回升，加上川普带来的「创世纪计划」，以及感恩节行情多方带动下，美股在月底迎来了强劲反弹，带动标普500一度从月度下跌5.3%到月度收益0.13%的涨幅，道琼斯指数也收获0.32%涨幅。然而，随着AI泡沫的担忧日益上涨，纳斯达克指数在11月依然录得1.51%的跌幅。

聚焦在香港市场，回到市场，11月恒生香港科技指数本月下跌5.23%，跌幅较大。受到月底预期上升，恒生指数亦在月中下跌3.9%迅速反弹收复跌幅，小幅回落0.18%。相较于之前市场聚焦在科技股的走势，11月的市场开始出现较明显的版块轮动，科技股的价格承压的同时，医疗股、消费股等防守型股票获得较好的回报。另类投资方面，虚拟资产价格持续下跌，本月比特币最大跌幅接近三成，以太币更是超过三成。两者都未能在降息预期拉升后收复跌幅，比特币最后依然跌17%。黄金表现则相对稳定，受降息预期影响，本月涨幅超4%。环球市场表现亦较为波动，MSCI环球指数亦在月中录得高位3.9%的跌幅。

月底日本央行放出可能升息的消息对市场带来一定冲击，影响到长期日元零利率形成的利差交易，资金流回日本可能会导致市场流动性的恶化。整体市场的波动及板块轮转更加凸显了一直以来的分散投资策略的重要性，既能分散风险，亦能在不同市场情况下令投资组合较高。

2025年12月资产配置展望

以上 各项资产于同一类别中，排名不分先后 数据源：东骥基金管理/东骥基金投资策略委员会