日前筆者代表「環境社會及企業管治基準學會」擔任「2026首席快樂官欣賞大獎(Chief Happiness Officer Appreciation Awards 2026)」評審，今年參賽企業數量稍為減少，或受到全球政經氣候非常不利影響。

除俄烏戰事沒有停止跡象外，中東戰雲仍然密佈，高油價引發通脹持續，特朗普政策亦難以捉摸，近期與加拿大等近鄰因關稅反目，還與丹麥及格陵蘭為礦產、稀土、北極航道、國家安全、防衛等達成協議，全球皆注視此協議所帶來的影響。

近年來中美均致力發展及利用人工智能(AI)支持經濟發展，相關效果不俗，例如 :

1. 中國許多行業內捲、企業融資大幅減少、房地產低迷及消費乏善可陳等，猶幸AI相關產品出口增長竟逾20%以上，協助紓緩這些影響 ;
2. 美國企業亦持續增加投資於AI，推動OpenAI及Anthropic收入和市值不斷上升，冀望媲美、甚至超越SpaceX市值 ;
3. 近期日本軟銀集團趁AI熱潮之機發行高收益債券，並籌集650億美元投資於Open Al。

美國海量般投資於AI及欲「獨霸天下」，但因投資大、風險大、回報大而不欲開源 ; 中國AI則已透過不同技術非常接近美國AI大模型，甚至有過之而無不及，相關AI Agent及Physical AI表現非常出色，並早已伸展至各行各業，產品性價比高及競爭力橫強，其他國家根本無法抵禦中國產品，唯有提高關稅或企業裁員，冀望提升自身產品價格或質素，尤其是開拓銷路，逐漸與中國企業競爭力拉遠。

既然外國企業欲利用關稅限制別國出口，中國政府倒不如考慮自行增加出口稅「先撈一筆」 ! 豈能讓外國政府「專美」 !

一起使用AI

現時愈來愈多大中小型企業全力「擁抱AI」 :

1. 政府積極支持及推動AI發展 : 據悉政府機構早已利用AI協助施政及處理日常工作 ;
2. 企業提升員工AI素養 : 讓更多員工懂得使用AI，並善用AI解決痛點及工作問題 ;
3. 培養企業創新能力 : 透過真實業務挑戰，建立系統化創新及解難能力 ;
4. 培養職場創業家 : 發掘內部具主動性、創意及商業思維的人才 ;
5. 利用AI推動業務成果 : 把日常營運痛點轉化為改善、創新、增長機遇及引擎。

憂慮AI搶飯碗

恒生大學就近年參加CHO比賽的企業快樂指數(Happiness Index)總分數作出比較，2023 - 2026年所有企業總分數分別為85.38%、84.59%、84.30%及83.25%，2023 - 2025年首10名企業總分數亦分別為88.58%、87.00%及86.90%，為何這些企業的快樂指數總分數皆「拾級而下」 ?

近年來中小型企業已備受全球政經、戰爭、天災人禍、氣候變化等亂局紛擾，並因嚴峻挑戰而不欲增加投資，隨著AI大趨勢來臨，許多嘗試增加投資及利用AI取代人類處理日常工作，協助降低人力成本，卻可能造成裁減部份員工或減少空缺，令員工、大學生或年青人憂慮未來被AI取替、甚至產生悲觀看法 !

Chief Happiness Officer (CHO)直接代表「ESG」中「S (社會, Social)」，如員工、客戶、股東、政府、監管機構等所有持份者均希望開心、感到快樂，應建基於眾多元素，包括收入、行業/企業前景、安全感、成功感、幸福感等相輔相成，但港府近日發表「2028年最新人力推算中期更新報告」，當中剖析AI已影響勞動市場，尤其是金融業，還有本地工人感到被外勞「搶飯碗」之聲此起彼落，大家覺得前路未明及眾多內外因素相互交纏，人們必然小心、謹慎。

AI發展有助更多人踏上創業之途，創業者利用AI或可減省人力成本及增加成功機會 !

Anthropic上市延後     美科技企業靠發債盈利 ?

美國AI企業循環融資已成爲常態，投資者對AI未來美好憧憬，以及AI企業接連創造神話確實令人相信AI乃未來核心，似乎一切融資皆將迅速獲得回報 ; 倘若仔細查閲次季財報情況，似乎與宣稱的AI正在創造巨大盈利產生衝突，據彭博社統計標普500整體股票，與首季相比，次季每股營運現金流竟然腰斬 ; 即使如此，每股淨利潤仍穩定地提升約10%，為何現金與財報利潤出現之差距 ? Account Receivable (應收賬款)乃核心要素之一。

以英偉達財報爲例，儘管淨利潤較上季度差不多持平，其營運現金流卻僅剩餘一半，這歸因於應收賬款(增加)從上季度約4%增長至約40%，大約40%之已確認利潤的GPU銷售仍未收到款項，如企業營運中剛好遇到此情況，實屬正常，但上市企業亦普遍出現此情況，意味著除非來季各大企業能突然創造巨額利潤，否則，現金缺口勢將難以填補。

美國科技企業持續發債已對信貸評級產生影響，軟銀為OpenAI持續發債已影響其評級至BB+(高收益)，英偉達旗下Coreweave 債券亦已下跌至B+級，其5年期債券收益率更高達12%以上，與恆大暴雷前差異不大 ; 但市場仍認爲一間數據中心的債券，或一間數據中心的表現與其他數據中心並無關聯。

此概念源於2007年房地產MBS，以及為MBS發行CDS的投資機構般，以關聯性分析不同房貸的信貸情況，卻忽視單一恐慌事件可促使整體市場關聯性迅速上升 ; 若Coreweave真的破產，所有數據中心必然迎來估值修正，並產生大量資不抵債的數據中心，勢將衝擊整體融資環境，進一步戳破整體AI泡沫。

簡評AI能力方面，從宏觀角度，從2023年起AI必將改變未來、至2024年AI馬上改變未來、如今AI已改變生活，美國GDP增長為2.1%，按季度增長(年化)只有1.5%，此數據甚至包含為AI發展而進行的大量投資活動。

回顧東驥模擬組合，截至2026年9月23日過去一周升幅0.26，年初至今回報為19.75%(已扣除2%管理費用)，1997成立至今累計升幅達1359.38%，平均年化回報為9.48%。本周模擬盤投資比例維持不變。 

聲明 :  作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有英偉達，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。