2026年快將來臨，全球投資市場明顯地不再遵循傳統經濟週期，轉為高度依賴政策與政治因素，中美兩大經濟體同時加大政策干預力度，方向與目標卻截然不同，直接左右資金配置、風險偏好及資產估值結構等，若投資者仍以單一市場或單一資產為判斷，將難以應對未來數年極高不確定性環境，故必須多元化及靈活配置，或考慮利用人工智能(AI)協助處理投資組合。

中國政策以「托底」為核心

畢竟近期中國PPI、零售及借貸等數據均欠佳，迫使中央政府增加刺激力度，藉以穩定經濟和民心，可見明年中國宏觀政策並非追求高速增長，卻以「穩定壓倒一切」為首要任務，貨幣政策維持寬鬆取向，財政支出持續向內需、科技與產業安全等傾斜，其核心目的乃避免系統性金融風險、穩定就業及修復市場信心，這「托底式政策」意味著中國資產難以出現急速上升，亦顯著地減緩深度下行風險。

在上述政策框架下，港股及中國資產特點為估值偏低、情緒疲弱，但政策支持具備一定可信度，對長線資金而言，中國市場猶如具「政策期權」資產池，儘管短期表現或顯平淡，一旦政策力度超出市場預期，反彈速度往往較迅速，尤其集中於科技硬件、內需及基建等相關板塊。

美國延緩風險、卻非解決問題

與中國截然不同，2026年美國政策重心並非重建經濟結構或解決問題，卻為延緩風險爆發，現時美國政府透過大規模買債、釋放減息預期及維持流動性，藉以支撐高估值資產市場，此策略短期內有助穩定金融環境，卻同時推高國債規模及資產泡沫，令市場對中長期風險的敏感度持續上升。

特朗普式政策思維以「親商業、強保護主義」為核心，短期內對企業盈利及股市帶來刺激作用，但其高度不確定性亦導致市場波動加劇和成為市場常態，關稅、貿易及科技政策隨時轉向，誘導資金更傾向短線操作、卻非長線配置，這對高估值的美股和科技板塊構成潛在壓力。

美國批准向中國出售H200晶片乃科技戰關鍵轉折點，亦為明年最具象徵意義的政策事件之一，中國則未如市場預期般大規模採購，反而在政策層面限制內地科技企業使用該晶片，並迅速增加投資於本土半導體，投資規模甚至超越美國政府相關計劃。

從短期角度，美國仍然佔據明顯優勢，H200技術領先有助美國企業維持其AI全球主導地位，同時支撐科技股盈利與估值 ; 相對而言，中國在高端算力成本與效率均面臨壓力，AI訓練與追趕速度有所放緩。

從長期結構性角度，科技競爭最終勝負並非取決於1、2年技術差距，卻為長期成本結構與資源配置能力等，中國在電力供應、政策協調及應用場景方面等具備結構性優勢，可在較低成本下進行大規模算力部署，中國政府亦可承受較長投資回收期，這為以私營資本為主的美國體系所難以複製的模式。

受惠產業版圖及資金配置

在中美同時增加科技投資背景下，受惠行業亦呈現分化 ; 中國本土晶片設計、半導體設備、材料、電力與數據中心基建等將持續獲得政策扶持，美國高端晶片設計、AI軟件及雲計算服務等仍為資金集中流向，惟美國相關企業必須承受更高的盈利與估值壓力。

由此觀之，單一市場或單一資產難以在2026年高不確定環境兼顧回報與風險，中國資產提供估值與政策安全邊際，美股則仍具流動性與創新優勢 ; 在聯儲局重啟買債、政治風險及地緣衝突升溫等下，黃金繼續扮演極吃重的對沖角色，投資者宜採取分散與對沖等策略，並理性地進行資金配置及儘量取得平衡，不太需要理會股市調整。

總括而言，預計明年全球市場並非單純牛熊之爭，卻為高度依賴政策支撐的過渡階段，中國以穩定為基礎，美國以延命為主要策略，H200晶片事件只是科技與國力競賽的序幕而已 ; 各位必須儘快適應在政策時代下的投資新常態，並放棄「All-in」思維，擁抱分散與耐性應為未來數年最重要的生存策略之一。

趁12月假期調整部署

轉眼間，聖誕鐘聲已愈來愈接近，今年中美股市皆上升，相信大部份投資者應可獲利，近日MPF回報平均增長達雙位數便為明顯例子，許多投資者早已籌劃在年底前減持及外出旅遊，預料12月股市成交額應不太大，波動性則可能增加。

若各位欲把握12月乘調整之機入市、冀望捕捉2026年年初上升浪的話，鑑於美國10月份失業率達4.6%及為近4年來高位，長債息率跌幅有很，短債息率則下跌及債價上升，應有利短期債券及股票，除美國、中國、香港及亞洲等外，其他國家減息差不多完成，反而日本有機會加息。

現時特朗普持續施壓，預測明年上半年美國有機會減息約2次，至於能否實現 ? 減息預期才最重要 ! 故各位宜把握長假期下調之機先行部署，預料科技、資源、消費、銀行、金融、醫藥、高息等板塊皆可考慮，還有相關基金或ETF、短債及REITs應有不俗回報。

回顧東驥模擬組合，截至2025年12月16日過去一周微升0.11%，年初至今回報為9.03%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1082.10%，平均年化回報為8.95%。本周模擬組合維持不變。

在此祝願各位聖誕快樂、身心健康、快樂投資、開心理財，透過現在及未來科技協助理財，並為我們提供更優質生活及工作環境，各位宜好好把握 !

聲明  : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。