近期金融市場非常關注美國在中東地緣政治策略出現收縮，市場原先預期美國透過強勢介入中東地區，重塑能源格局及鞏固美元地位，惟實際發展卻未如預期，更出現某程度上「打退堂鼓」，此舉不僅影響油價走勢，更對美元、美債及全球資產配置產生連鎖效應，甚至重新定價 !

過去美國透過影響石油供應與地緣政治作為其中東核心戰略之一，藉以鞏固「資源美元」體系，即以能源交易維持美元主導地位，隨著以色列及伊朗衝突持續升溫，美國卻未進一步擴大軍事參與，反而於關鍵時刻保持克制，這顯示美國對中東能源主導力下降和對石油市場控制力減弱，「石油與美元」聯動逐步鬆懈，若美國真的未能穩定能源定價權，長遠勢將進一步削弱美元地位。

理論上，對外軍事行動有助轉移國內矛盾，反觀現時中東局勢，華府難以利用外部衝突凝聚內部共識，相反地，其政策收縮反映現實壓力，即對外擴張成本極高昂、國內政治壓力上升、民眾對長期戰爭支持度有限等，逼使特朗普不得不轉往內政，削弱政治優勢。

內外交困 - 財政與通脹雙壓        

目前美國面對財政與通脹雙重壓力，一方面，財政赤字持續擴大和債規模高企 ; 另一方面，油價仍處於高位和通脹壓力未完全消退，令政策選擇陷入兩難，即減息勢將推升通脹，維持高利率則加劇財政壓力，還有關稅收入如何透過減稅或回饋社會，甚至增加財政負擔。

美國需要龐大資金才可維持全球軍事與戰略影響力，在軍費持續大升及全球戰略投入不減下，財政赤字壓力或進一步擴大，預料美債供應增加、利率波動加劇及市場對美元信心轉弱等，進一步拖累美股與美債表現。

當前美國經濟面對近似「不可能三角」局面 : 股市需上升、經濟需增長、通脹需回落，還必須維持強勁就業，多項目標根本難以同時實現，任何政策偏差均可能引發市場波動 ! 簡而言之，美元面臨財政赤字、戰略影響力下降及市場信心減弱等壓力，美國經濟可能進入階段性回軟。

中期選舉乃特朗普的關鍵政治考驗，市場關注他能否穩定經濟、控制通脹及維持就業等，金融市場表現與選舉結果高度相關，相信其政策或更傾向短期穩定股市，卻非長期改革。

在美元結構性轉弱與不確定性上升環境下，黃金、能源和商品等吸引力顯著提升，並成為資金避風港、有助對沖貨幣風險與地緣風險等，還必須保持現金流動性。

筆者已在本欄多次勸喻投資者應採取更審慎策略，並著重分散與防守，美國市場因波動增加而宜控制倉位，亞洲及港股估值亦較吸引，可考慮逐步配置 ; 行業則宜偏向防守型板塊，儘量避免高估值及高負債企業。

美國中東戰略收縮標誌全球市場進入再定價周期，隨著「資源美元」轉弱，加上財政與貨幣壓力疊加，市場將從單一增長轉往風險定價主導。在不確定性成為常態下，投資關鍵不在於尋找最高回報，卻在於準確理解風險及有效管理配置。

AI熱潮背後之隱憂 - 過度投資與財務風險

儘管AI產業仍具長期潛力，但短期已出現明顯結構性問題，以Oracle擴展AI算力為例，預計於2026年發行約250億美元債務，推動其整體債務規模攀升至約1,200億美元，各位必須警惕  :

• 其債務擴張速度遠超盈利增長約4倍 ;
• 5年期CDS利差創歷史新高 ;
• 市場對其信用風險開始重新定價 !

這揭示AI行業核心矛盾，即資本開支極度前置，收入兌現卻高度不確定 !

與此同時，AI行業從技術驅動全速朝向商業競爭進發，OpenAI面臨來自Anthropic直接挑戰，後者亦計劃上市集資，將進一步加劇行業競爭格局，此變化導致模型價格下降、客戶議價能力增強及企業利潤空間被壓縮 !

AI行業逐步從「高增長預期」進入「盈利驗證階段」之際，技術突破卻可能成為行業利空，以Google推出新型模型壓縮與優化技術為例，大幅降低大語言模型對算力及存儲之依賴，不僅削弱記憶晶片需求，GPU及資料/數據中心等投資回報率亦因而下降，技術進步竟反噬行業發展，早前半導體板塊曾出現階段性調整及小股災 !

除美國AI行業受壓外，中國科技企業同樣面臨挑戰，包括 : 持續高強度資本投入、商業化變現週期較長及行業內捲加劇等，在盈利尚未兌現下，相關估值已提前透支，拖累近期中美科技股同步回落，這亦反映全球投資者重新評估AI商業模式之可行性。

特朗普再次TACO

執筆時得知特朗普表示美軍「很快」結束在伊朗行動，預計2 – 3周內撤離，並強調無論是否達成協議都不重要 ; 預測美以在短時間内聚集所有軍力對德黑蘭進行壓制性空襲，以確保伊朗無法進行任何反抗，同時部署地面部隊到霍爾木兹海峽及哈爾克島，造成市場恐慌。

美國油輪或趁機離開霍爾木兹海峽，特朗普便可宣稱已經徹底打擊伊朗政權及解封霍爾木兹海峽，美國大獲全勝且全身而退，特朗普最後亦可對外嘲笑北約盟友及伊朗政府 ; 倘若如此，似乎最有利共和黨中期選舉及成為最可行的退出方案，還可避免深陷伊朗戰爭泥沼。

長遠而言，若美國無法重新綁定美元石油，背負近40萬億美國國債的美元信用必將遭到質疑，目前美國就業數據亦已大幅下滑，若就業持續負增長，預料伊朗戰事後反彈未必與去年關稅後繁榮相似，投資者必須警惕市場再次下跌及隨時作出準備。

回顧東驥模擬組合，截至2026年4月1日過去一周升幅0.47%，年初至今回報為10.01%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1231.39%，平均年化回報為9.30%。本周模擬盤出售安本基金II - 環球通脹掛鈎政府債券基金 (美元) A 累積約20%持倉，所得資金購入施羅德環球黃金基金。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有Google，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。