近期港股持續尋底，市場氣氛明顯轉弱，從技術角度，恒指失守23,000點後，下一支持位已下移至22,000點，甚至不排除嘗試20,000點，投資者已不只關注企業盈利，更著重整體資金流向與宏觀環境等變化。

早前內地監管機構嚴格規範資金流出，加上零售消費、固定資產投資及通脹等數據表現疲弱，反映經濟復甦力度仍不足，中央政府對電動車及家電等消費補貼力度亦不及市場預期，進一步削弱投資者信心 ; 還有美國減息預期持續降溫，高利率時間或較市場原先估計更長，港股則在6月24日(周三)稍稍反彈至23,412點 !

AI時代來臨        全球資金追逐晶片熱潮

目前全球資本市場高度集中於人工智能(AI)及半導體產業，近年來市場最大贏家幾乎全部與AI、晶片及算力基礎設施等有關，美國科技巨企亦持續增加資本開支，帶動全球晶片需求急升，資金必然順勢湧進相關產業鏈 ; 相較之下，香港股市缺乏較高佔比的AI及晶片龍頭企業，即使恒生科技指數已含有少量相關股份，其權重及影響力仍不足以抵消其他傳統科技股及平台經濟股等弱勢表現。

資金流向已充分反映這結構性轉變，截至6月24日，日本、韓國及台灣股市分別上升約33.46%、96.56%及58.97%，主要受惠半導體及AI產業鏈帶動 ; 反觀恒指及恒生科技指數同期分別下跌8.66%及18.8%，對比鮮明，全球資金現正追逐AI革命所帶來的新一輪資本開支周期，港股卻缺乏明顯受惠目標，試問如何吸引國際資金重新配置 ?

面對港股弱勢，投資者首要考慮如何控制風險，並非如何捕捉反彈，利用恒指期貨或恒生科技指數期貨對沖現有股票組合乃最直接和靈活方法之一，但必須視乎自身風險承受能力和決定對沖比例。

市場中性策略不太著重指數表現

自亞洲金融風暴後，全球對沖基金行業迅速發展，其中市場中性策略(Market Neutral)主要利用配對交易(Pair Trade)，即選擇兩家業務相近、但競爭力不同的企業，並「購入強者、沽空弱者」，從兩者股價表現差異中獲利，有助降低整體市場升/跌幅對投資組合之影響和爭取絕對回報(Absolute Return)。

當整體行業處於上升周期時，龍頭企業升幅往往更大 ; 相反地，儘管較弱企業升幅較小，甚至市場調整時跌幅更深，投資者亦可透過同時建立多頭(Long)及空頭(Short)倉位，賺取兩者之間表現差距，這策略最大優點為回報主要源於企業競爭力之差異，並非市場方向，故較不受股市波動影響。

價差交易實戰應用

若投資者善用分析工具、觀察企業長期價格走勢、相關系數、市場領導地位及價差變化等，應有助尋找配對交易良機 ; 從表一至表三所示，目前AI產業鏈提供大量配對交易機會，表四展示同一供應鏈內母企與子企亦可能出現價差機會。

此外，組合可進行不同行業的價差交易，協助降低投資風險，但這些策略不適用於 :

• 熊市初期全面下跌 ;
• 行業景氣同步衰退 ;
• 股份流動性不足 ;
• 缺乏基本面差異的企業。

當前市場缺乏明確上升動力、資金則持續流向海外AI及晶片市場，港股整體反彈動力欠奉，若傳統科技股回升，恒指才有機會反彈 ; 未來投資關鍵宜聚焦尋找行業內部強弱分化，未必只預測恒指或股價走勢，投資者可透過對沖及配對交易等策略等逐步從「方向投資」轉向「相對價值投資」，協助「進可攻、退可守」，更有機會在波動市況中穩定創造回報。

美光財報或引發股市驚濤駭浪

市場已定價中東戰事緩和之利好消息，投資者情緒仍然高漲，市場杠桿火熱。市場對於6月25日(周四)凌晨發佈的美光財報充滿美好預期，倘若美光財報無法超越市場預計，或美光沒有提供極具吸引力的收入預測，市場對於存儲乃至整個半導體、AI產業鏈等預期落空，可能引致市場出現一定回調，故必須時刻注意風險。

回顧東驥模擬組合，截至2026年6月24日過去一周跌幅0.85%，年初至今回報為16.34%(已扣除2%管理費用)，1997年成立至今累計升幅達1313.19%，平均年化回報為9.45%。本周模擬盤維持不變。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則投資於 Minimax、華虹宏力、中芯國際 、建滔積層板及建滔集團，並有可能更改有關的投資組合構成。

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