最近美國股市回落，特朗普2.0亦不斷簽署行政命令，幾乎每天為全球獻上新猶，環球各國適應其新政策需時之際，巨大迴響及反抗之聲更不絕於耳，還有馬斯克所領導的政府效率部(DOGE)接連推出措施，且看近期Tesla股價易跌難升，從今年高位已累跌41.06%，1年高位488.54美元更大挫至238.01美元，即逾51%。

許多投資者把不滿馬斯克的情緒發洩於Tesla，雖然特朗普表示購買一輛Tesla，卻只是迴光返照，其股價反彈後再次下跌，跌幅更甚於反彈幅度，當然Tesla在中國銷量比不上本土生產的電動車乃股價下跌原因之一，加上特朗普增加關稅陰霾，若Tesla出口至歐洲或其他地方，估計相關關稅不菲，最終勢將波及美國製造或出口產品，屆時美國及全球商界必定向特朗普反映意見、甚至投訴。

由此可見美國處於內外交困，而且特朗普政策層出不窮，從4月2日便開始為環球各國設立編號，即代表該國關稅百分率多少，這亦解釋為何美股短期難以反彈，即使曾出現短暫反彈，卻面對眾多變數及不明朗元素，試問投資者、消費者、企業、美國以外的國家如何是好 ? 不明朗、不確定性持續發酵。

利好消息為近期2月份美國經濟數據逐漸放緩，如 :

• CPI下降至2.8% ;
• 核心CPI從1月份3.3%下跌至2月份3.1%，此為2021年4月以來低水平 ;
• 零售只上升0.2%，雖然扭轉1月份下跌1.2%，但仍遠低於預期上升之0.6%。

美國財長貝森特則大派定心丸，認為美國經濟並非衰退，只是調整而已，特朗普已大刀闊斧地控制政府支出，並把製造業帶回美國，向全球各國清晰地提出在4月2日增加關稅稅率，預計最壞消息或將於4月初反映，美股短期低位亦可能在4月初出現。

相信特朗普或美國財長胸有成竹，倘若美國股市、通脹下滑及經濟增長放緩，特朗普便可雙管齊下 - 減息和減稅，現時市場猜測美國今年有機會減息0.5% - 0.75%，這雙減效應有助大幅刺激消費、增加投資房地產等，美國經濟及股市或大幅反彈等。

東驥基金研究部卻估計次季環球各國因被美國增加關稅而產生負面因素，待反映後美股才呈現今年低位，隨後或有機會因雙減而回升，倘若美股3月份再度下跌，次季反彈幅度或更大。

中央政府連環刺激經濟股市         信心回升

除工業增加5.9%和固定投資加快外，首2個月中國經濟引擎亦表現強勁，零售升幅為3個月高位，主要源於推出6,670億人民幣就業補助金催谷消費，配合繼續推行以舊換新措施，如電器用品、電動車等，近日小米業績便已反映相關政策紅利。

其他大部份電動車企業銷售和收入均十分亮麗，隨著自動駕駛及電池等不斷改進，或許汽油車快將被淘汰，預計這些企業股價表現應不俗 ; 但這2個月失業率均值為5.3%，2月份更按月上升0.2%，至5.4%，創下2年新高。

北水爆洪機會愈來愈大

除人民銀行研究金融支持消費外，內地政府和資金亦持續支持港股，令港股升勢凌厲 ; 據中金報告，預期今年透過「港股通」揮軍南下的資金約9,000億至1.1萬億港元，以年初至今內地資金淨流入逾3,000億港元計算，估計未來約有6,000億至8,000億港元流入，當中包括公募基金、私募基金、保險資金和個人投資者等。

與此同時，內地資金持續投資於A股，尤其是欲來港IPO上市之股份，這些企業不僅實力較佳，內地民眾和機構投資者亦非常熟悉其業務，故進一步吸引資金流入 ; 此外，新上市股份如蜜雪集團今年股價升幅竟達81.6%，與其IPO上市後第2天立即「彈散」截然不同，也反映投資者已逐漸恢復信心，宜考慮長線部署。

目前港府財金官員努力不懈，相信更多內地資金源源不絕來港和支撐港股，預料短期港股表現優於美股。

美國全球搶奪     考驗民企政治智慧

最近長和以190億美元出售旗下43個港口，其中包括巴拿馬，海內外突然議論紛紛，部份認為李先生眼光獨到，把握最佳時機出售予全球最大的基金集團貝萊克，適逢港股低估值時出現如此「大刁」，幾乎等於其市值，立即推動長和股價從3月初從$39大升至$52，亦成為恒指大升千多點之催化劑之一。

若特朗普以武力或其他方法把巴拿馬運河收歸美國，勢必觸發國際政治和經濟動盪，長和亦未能以高價出售 ; 倘若站在國家層面，並以美國企業控制全球眾多港口為考慮點，未來會否不容許中國船隻使用 ?

特朗普早已準備打擊中國造船業，他欲對於中國註冊或製造的船隻徵收重稅，迫使日後全球不再使用中國船隻，藉以拖垮中國造船業及影響「一帶一路」發展，反觀英美等造船業每況愈下及經常發生事故。

貝萊德基金應屬較中性選擇，基金皆以獲利為主，若不容許中國船隻使用，勢必影響收入及公平性，但日後再次出售予誰人便控制不了 ; 筆者認為以現時中國國力及氣度應批准此交易，民企卻必須提高政治敏感度，並宜考慮出售這些國際性資產和服務予中國或香港民營企業，或更中立的基金，可惜面對目前國際大環境，估計這機會應不大，事先知會相關人士或政府始終較佳，若國家不批准，民企又該如何 ? 可見任何處理方式皆困難重重。

各界密切注視事態發展，預計交易仍繼續進行，但如何兼顧審批流程及國家情況 ? 全球均認為香港乃一國兩制之示範區，究竟此宗交易逐漸沉靜下來 ? 或繼續發酵 ？ 隨時有機會引發港股大挫 ！ 相信以李先生睿智應可妥善處理問題。

四月關稅影響信心   防禦策略等良機

回顧東驥模擬組合，截至2025年3月19日一周内上漲1.91%，年初至今回報為虧損2.19%(已扣除管理費用)，成立至今累計升幅達945.32%，平均年化回報為8.72%。

貿易戰以及中東局勢出不穩，刺激本周黃金價格突破歷史，至逾每盎司3，000美元，施羅德環球黃金基金周内上漲逾12%。中港股市受到内地資金支持，繼續上漲勢頭，安聯全方位中國股票基金和恆生科技指數基金分別上升逾5%及逾4%。美股本周略微回升，但表現依然不穩定，需待觀察對預期通脹以及大型企業收益影響。

投資者適宜減持部分美股，並選擇高息債券、健康護理基金或現金，作爲防守策略，靜候4月初市場變化再作部署。3月20日(周四)模擬盤將全數出售 :

• 富蘭克林生物科技新領域基金，佔組合比重4.57% ;
• 南方東英以太幣期貨ETF，佔組合比重0.94% ;
• 貝萊德美國中型企業價值基金，佔組合比重3.04%。

把所得資金增持貝萊德世界健康科學基金，佔組合比重4.57% ; 並持有3.98%現金。

聲明   : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有Tesla、小米及長和，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。