現時各主要貨幣皆偏弱，地緣風險持續升級，全球供應鏈出現深度重組，避險與對沖重新成為今年資金主旋律 ; 黃金、白銀與比特幣等資產備受追捧 ; 中美兩國則接連推出禁令與關稅，從晶片、關鍵礦物等「卡脖子」領域，延伸至金融、市場準入與話語權等角力，究竟誰佔上風 ? 又應如何部署投資 ? 筆者論述經濟、軍事、科技、外交與金融等範疇如下。

一. 經濟與供應鏈 : 關稅高懸，訂單重組

美國上調對華關稅，以「去風險」重塑供應鏈 ; 中國則以規模優勢、價格彈性與第三地產能分散衝擊，如東盟、南美洲、歐洲等 ; 短期而言，美國在關稅與市場準入等佔主導，中方則把部分產能與出口重點轉向亞洲及歐洲等，如電動車、跨境電商、家電、零部件等，並加強國際化佈局，「以時間換空間」，惟部分行業仍受壓。

中國近年推動「50城消費新業態試點」及文旅場景創新以刺激內需，社保與政策性資金亦為A股提供流動性，製造業PMI與出口訂單數據逐步改善，預料全年GDP可達4.3% - 4.7% ; 若人民幣在岸及離岸差價進一步收窄，香港作為中介與融通樞紐角色勢將再度受惠。

二. 軍事、科技 : 高端半導體 VS 關鍵材料

美國出口管制重心集中於先進晶片、製程設備及AI算力等領域，並強化與日本、韓國、台灣及荷蘭協調以堵塞漏洞，美方在高端半導體領域確具優勢 ; 中方則以鎵、鍺、石墨等關鍵材料出口審批與限供作為反制，令歐美供應鏈成本上升，藉以爭取時間和減緩外部衝擊。

三. 地緣與外交：多邊化消耗戰

美國長期透過G7、歐盟及印太聯盟等框架制定規則，中國則深化「一帶一路」及全球南方產能合作，並以貿易與本地化投資換取市場 ; 歐洲同時加強反補貼與關稅措施，如針對調查中國電動車及SHEIN擬於巴黎開店所引發的爭議，歐洲市場對「低價高量」與「產業保護」之拉鋸勢將成為新常態。

四. 美國內政與就業：政策懸念壓抑風險溢價

美國聯邦政府停擺、財政談判及選舉政治導致政策可預期性下降，隨著就業數據轉弱，市場預期聯儲局或在未來數月「以數據為依歸」調整路徑 ; 企業資本開支集中於AI相關領域，包括雲端運算、GPU、加速卡及網通設備，形成算力、電力、冷卻及地產等全鏈條投資框架 ; 若大型藥廠以降價換取關稅寬限，有助減輕醫療板塊估值壓力，惟盈利韌性仍取決於研發及支付制度，若「奧巴馬醫保」獲延續，預料利好整體醫療行業。

五. 日本 : 匯弱股強，邊際信號轉向

日圓匯率急跌與貨幣政策持續寬鬆推動日股創歷史新高，但估值已不低，其升勢更多源於貨幣與債券走弱等疊加效應，並非企業基本面擴張 ; 若財政與貨幣政策出現轉向或干預升溫，日股性價比將趨於平衡，筆者認為日股再度上升空間有限，宜逢高減持或調整持倉。

六. 中港股關鍵因素 : 流動性與人民幣彈性

除外資9月淨流入和港股單周反彈逾千點外，多家企業業績改善亦為市場注入信心，如電動車企業交付回升，小米電動車及手機銷量加快，互聯網平台亦積極投入AI基建，如阿里巴巴3年投資計劃、美團無人機完成60萬單，市場形成「盈利觸底 + 估值修復 + 政策支持」三重利好 ; 若人民幣因數字化和國際化而趨穩，在岸與離岸息差改善，港股對匯率彈性(β)將被放大，故建議配置中特股及高息股。

七.   美元、黃金與避險情緒

美國聯邦政府停擺加深經濟衰退隱憂，推動市場對降息之預期，美元走弱亦吸引資金湧入黃金、白銀與比特幣，金價已突破每盎司4,000美元關口。中國央行持續增持黃金，9月份增持4萬盎司黃金，市場更預期或有機會挑戰4,900美元或以上。

目前俄烏戰事及以巴衝突尚未平息，若油價如普京所言，因地緣政治惡化而升至每桶100美元，勢將再度推升大宗商品價格，高關稅、供應鏈碎片化、財政赤字與地緣衝突「長尾效應」等相互交織，勢必嚴重影響全球成本與通脹中樞，故各位必須密切注視風險及妥善安排對沖，並非押注單一敘事。

市場相對集中在美國科技產業，建議可以適當採取分散投資，避免市場風險，如注重降低股票市場風險，可考慮黃金、白銀及比特幣等，或持有現金、短債、貨幣基金伺機購入 ; 美國股票建議分散投資，可考慮板塊包括 : 量子計算、算力基建、與無人機和國防相關股份、具現金流的AI賦能平台，醫療板塊宜留意創新藥、器械等里程碑節點。

中港股票則考慮配合政策、人民幣及現金流，除著眼稀有、有色、電池相關金屬外，還有高息股、中特股、互聯網、本地生活 + AI基建和應用、消費內容與文旅場景、新能源汽車與供應鏈(尤其聚焦交付與反內捲的龍頭)等。

回顧東驥模擬組合，截至2025年10月8日過去一周收益增長2.40%，年初至今回報為10.31%（已扣除2%管理費用），成立至今累計升幅達1094.14%，平均年化回報為9.05%。

綜觀模擬盤表現，上周降低美國科技基金及比特幣，轉爲更加防守的黃金，並錄得不俗表現（+3.23%），目前黃金在模擬盤内佔比達20%，加上金礦基金持倉佔比8.28%，黃金倉位較高，如黃金價值持續急升，或考慮部分獲利了結。中港基金在十一黃金周時段流動性疲弱，錄得小幅回調。美股表現依然强勢，但仍需注意風險。本周基金模擬盤組合維持不變。

聲明  :  作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有阿里巴巴、小米及美團，並有可能出售上述公司的股份。

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