近日中東局勢變幻莫測，特朗普以「毀導彈、滅海軍、阻擁核武、停助武裝組織」為目標，與以色列聯合採取軍事行動，伊朗隨即反擊，油價因而抽升及刺激風險溢價重現，德黑蘭已公開拒絕談判，市場根本難以從戰事與對話中分析和尋找走向，特朗普早已宣稱於3月底訪華，國際形勢更顯錯綜複雜，地緣政治與大國博弈不僅只是軍事問題，更需重新調整談判籌碼。

全球約20%海運石油途經霍爾木茲海峽，即使沒有全面封鎖這石油咽喉，保險費、營運費與風險溢價等必定推高油價，形成「油價上行 → 通脹重回 → 減息延後 → 估值重估」，傳導鏈非常清晰 ; 外媒亦報導數項關鍵訊息如下 :

1. 盛傳美國軍事資源承壓，部分彈藥庫存僅足以支撐數周高強度消耗 ;
2. 即使暫時美軍陣亡和受傷數字不大，卻放大美國國內民意衝擊 ;
3. 民調顯示美國民眾支持對伊朗動武者不足30%，國務卿魯比奧亦暗示以色列打擊伊朗的決心迫使美國採取行動，旋即引發新批評 ;
4. 伊朗領導層遭重創後權力重整尚未明確，談判對口與授權存在不確定。

這些因素疊加導致「速戰速決」概率下降及「拖長消耗」風險上升。

從戰略角度，長期地面戰與傷亡攀升乃美軍最大忌諱，一旦陷入因保護盟友而長期駐守，政治成本和壓力勢必「日積月累」，也突顯白宮週旋於「強硬形象」與「選舉成本」之間，外界亦必然質疑地面佔領的法理基礎與後果  ; 若數周內未能產生可對外宣示的「成果」和提供不清晰目標，必然動搖盟友支持與國際輿論，對任何長期行動均構成掣肘、甚至舉步維艱判和削弱談判籌碼 !

國際能源組織早已表示伊朗根本沒有製造核彈，可見美以軍事行動猶如早年美國揮軍伊拉克般，雖然美國最終承認伊拉克沒有擁有大殺傷力武器，卻仍然控制其石油業，如今故技重施，非常可恥 !

油權與談判籌碼

各國早已密切注視美國在委內瑞拉、伊拉克油權布局，與其對中東局勢操控相互對照，若能源供應與運輸風險可被掌控，油價與供應安全便可成為地緣談判的重要籌碼之一，但現時美以軍事行動因偏離國際慣例而屢屢被各國批評，足見談判籌碼價值不僅取決於資源控制、也取決於別國對其合法性之認受 !

若特朗普真的欲於3月底訪華，時間將成為關鍵變量，但究竟「誰更需要誰」 ? 似乎華府更急於促成會面，一如上文所述，若衝突未能於數周內結束，美國談判優勢或被侵蝕 ; 中國是否安排會面應取決於下列條件 ：

1. 局勢可控性與外溢風險；
2. 能否提供清晰議程與可交付成果；
3. 國際觀感與雙方互惠程度。

在大國博弈中，「見面」即為訊號，若議程模糊、變數繁多，延後或降級安排反而有助維持談判主動權。

另一方面，戰事長短為市場帶來不同含義 ：

1. 短期受控(數周內) ：

• 油價和風險溢價回落 ;
• 股市波動加劇、卻沒有崩盤 ;
• 避險資產(黃金及資源等)短暫受惠。

2. 中長期拉鋸戰(數月) :

• 能源與保險成本等被推高，直接衝擊中國及亞洲等依賴能源進口的經濟體 ;
• 通脹預期升溫及減息延後 ;
• 企業盈利預測下調和削弱消費信心 ;
• 風險資產估值壓縮。

猶幸暫時全球股市尚未出現系統性恐慌，一旦發生任何突變，勢必迅速重新定價，並為商業、投資與安全帶來重要啟示 :

1. 企業層面 :

• 航運與能源密集產業成本上升，難怪航運股股價因大幅加價而上升 ;
• 必須提高供應鏈安全庫存與尋找替代來源 ;
• 匯率與保險費波動加劇。

2. 投資配置 :

• 適度配置能源與大宗商品對沖，尤其是石油 ;
• 黃金為地緣風險作保險 ;
• 控制高負債與高估值目標 ;
• 保持流動性和分段部署，「聽到炮聲買入」為市場已過度恐慌、基本面尚未崩壞，如衝突屬結構性對抗，則更接近「重新配置」、並非「撈底」 !

3. 安全管理 :

• 檢視中東業務風險 ;
• 評估旅行與駐外風險，不利航空股 ;
• 強化基礎設施與網絡韌性，須知在不確定年代，風險管理更為重要競爭力之一 !

暫時難以判斷特朗普是否已陷入戰略困局，民意、選舉周期、中東局勢、油權博弈與中美角力等相互交織，政治與市場成本勢將持續滾存，並迅速壓縮決策空間，即使全球未必走向全面戰爭，但已進一步深化結構性對抗，投資者和企業宜保持流動性與嚴守紀律。

撥開戰爭迷霧     美國經濟亦不樂觀

儘管市場非常關注中東戰事，但回顧美國經濟數據，最新公佈的PPI及PCE均超預期，初請失業金人數亦超預期，整體經濟數據並不理想，與市場預期的繁榮不符，科技企業在此情況下持續增加資本支出，成為市場重要憂慮之一。

截至3月4日(周三)，環球股市跌幅似乎過度解讀戰爭風險，預料短期有機會反彈，但仍必須時刻注意風險，畢竟美元、軍工股及應用於軍事的AI企業才是戰爭的最大受惠者 ! 金融市場愈波動、始作俑者愈得益 ! 美匯和VIX已分別回升至99.077及23.57。

3月5日(周四)模擬盤出售全數東方匯理系列基金 - 拉丁美洲股票基金 (美元)及佔組合6.70%的安聯神州A股基金 - AT類(美元)，所得資金供購入安本基金 - 增益短期債券基金 (美元) A類累積。

回顧東驥模擬組合，截至2026年3月4日過去一周跌幅1.78%，年初至今回報為9.34%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1221.96%，平均年化回報為9.30%。

聲明 :: 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

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