近年國際政治經濟環境極速演變，中美競爭從早期關稅角力、科技封鎖，已逐步擴展至能源、金屬礦物、供應鏈重組與全球產業布局等全面較量，隨著人工智能(AI)及機械人技術突破，金屬與稀有礦物產業鏈更成為大國競爭的核心戰場之一。

在此背景下，美國積極加強與非洲國家合作，尤其是與盧旺達簽訂多項涵蓋鈷、鎳、錳等策略性金屬協議，旨在建立可與中國供應鏈抗衡的替代路徑，這不僅反映美國希望提升供應鏈自主性，也象徵全球資源分配格局正進入新重整期，對未來10年經濟及投資產生長遠影響。

AI與機械人革命帶動「新金屬時代」興起

AI正從演算法時代走向「實體化」階段，並結合機械人、自動化設備、感應器及高效能源系統，勢將推動全球企業提升效率與生產力核心力量，此轉變不僅改變全球產業競爭力，更帶來前所未有的金屬需求 :

1. 策略性金屬的重要性急速上升 :

AI X Robotics等發展帶動以下金屬需求大增，包括：

• 鈷、鎳、錳 : 高性能電池核心材料 ;
• 鋰、銅 : 新能源車、伺服器、工業自動化設備必需 ;
• 稀土（如釹、鋱） : 電機、馬達、感應器所需。

這些金屬供應高度集中，中國在過去20年已建立完善的開採、冶煉及加工能力，佔據全球稀土加工80% - 90%市場份額，美國憂慮AI、電動化及先進製造業等發展過度依賴中國供應，因此積極尋求「第二供應源」。

2. 美國與非洲關係升溫的三大原因 :

• 資源密度高 : 非洲擁有全球最大比例尚未開發的金屬礦物 ;
• 地緣政治風險較低 : 對美國而言，仍屬可管理範圍 ;
• 成本競爭力強 : 勞工與加工成本低，有利形成替代供應鏈。

故美國與盧旺達、剛果（金）、贊比亞等國合作將愈來愈深入，預計未來5年可望構成「美 - 非金屬供應鏈」。

風險與現實之間

美國財政赤字創下30.2兆美元新高及仍不斷擴張，從疫情大規模財政刺激延伸至長期結構性開支壓力，包括軍費、醫療保險與退休基金支出等，令全球市場再度關注美國財政可持續性 :

1. 為何美國短期仍不「爆煲」? 雖然赤字規模巨大，但美國具備3項制度性緩衝：

• 美元全球儲備貨幣地位 : 全球貿易、資本交易及儲備資產仍以美元為主，美國國債仍是最具流動性的資產 ;
• 科技驅動生產力增長 : AI、機械人、自動化可望提升企業利潤及帶動GDP增長，推動債務佔比逐步下降 ;
• 軟性通脹作為「歷史慣性工具」 : 美國歷來以2% - 4% 通脹稀釋債務，屬「溫和而有效」的長期策略。

2. 對全球市場所產生的影響 :

• 利率更難以快速下降 : 鑑於赤字高企，市場預期美國需維持較長時間處於偏高利率，藉以支持國債需求 ;
• 流動性偏緊 : 新興市場資金承壓 ;
• 商品價格波動加劇 : 金屬與能源尤其敏感。

三大方向值得部署

在中美角力、全球資源重組及供應鏈重新洗牌等背景下，投資策略亦必須調整，投資者宜留意下列三大方向 :

1. AI實體化與機械人產業鏈 :

預計AI下一階段將從語言模型轉向工業機械人、醫療服務機械人、清潔、餐飲、物流機械人、高精度感應器、伺服器、散熱設備、AI晶片等，企業加速導入自動化以降低成本，此趨勢應不會逆轉。

2. 金屬與能源供應鏈長期受惠 :

全球金屬供應鏈將呈現「多中心化」 :

• 中國仍保持加工優勢 ;
• 美 - 非形成替代來源 ;
• 歐洲積極推動本地精煉產能。

各位宜長期關注鋰、銅、鎳、鈷、稀土加工，還有新能源設備供應商、金屬物流平台等。

3. 市場調整後的科技股 :

基金大多於年底至年初調整倉位，若AI、雲計算、網絡安全等企業短線出現調整，反而提供良好部署機會 ; 穩健型投資者亦可考慮短期債券基金、貨幣市場基金等。

全球競爭加速重塑未來10年投資藍圖，各位必須在變動之中保持視野，在競爭中尋找結構性機會，將成為未來10年最重要的投資能力。

若萬科倒下         不利内房及内需

本周市場靜待12月11日(周四)凌晨美國利率決議，港股一直圍繞在25,000 -26,000點區域橫行，美國標普、納指、道指甚至在1%內波動 ; 筆者簡評投資者熱潮，美股一直被許多人奉爲投資神話，皆因美股過去强勢表現而持續買入，似乎陷入幸存者偏差，作爲過去百年發展最强大國家，美股增長乃結果、卻非原因。

回到中國市場，恆大可以倒、但萬科不能倒，恆大經營困難時，中國房價高企，故中國必須抑制房地產投機 ; 當前中國需要刺激内需、救房市，故萬科可以經營困難、但不能再倒。此外，儘管中國利率處於歷史低位，目前經濟增長則放緩，加上通縮頑固及扶持房地產，提供充分降息理由及空間，或顧慮避免走上日本或美國為拯救房市後膨脹的國債金額，中國對宏觀調控仍然剋制。

美國白宮發佈《2025國家安全戰略》，核心為把美國從全球警察角色轉換至以美國利益優先為考量，並希望「歐洲人保留歐洲」（Europe to remain European）更為類似門羅主義的「America for Americans」。美國提出去全球化乃新「特朗普普主義」、新一輪冷戰開端、亦或者特朗普僅餘3年任期的暫時政策，仍待時間提供答案。

回顧東驥模擬組合，截至2025年12月10日過去一周跌幅0.49%，年初至今回報為8.95%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1080.85%，平均年化回報為8.95%。本周模擬組合維持不變。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。