近期特朗普對外政策持續強硬，更發出最後通牒「伊朗可能在一夜之間摧毀，整個文明將會滅亡。」市場卻關注其策略本質，究竟透過談判爭取利益 ? 抑或利用極度施壓導致局勢走向不可逆轉的衝突邊緣 ? 倘若不斷提高條件，試問對手如何接受 ? 實際效果往往因壓縮談判空間而增加誤判與衝突風險，故戰爭未必為主動選擇，但可能成為被動結果，市場必須重新評估相關風險之定價 !

據歷史和重大軍事行動等經驗，美國軍工產業顯著受益最甚，相關訂單與收入通常在備戰及戰時大幅增加，傳統的國防企業包括 :LMT、NOC、GD、HII、RTX ; 航天科技相關的國防企業包括：TXT、BA、HEI、HWM、LHX，注重AI與國防結合的企業則包括 : KTOS、AVAV、PLTR等，可見軍工利益結構反映地緣政治風險與軍工企業盈利間存在高度相關。但各位宜留意參考下列例子 :

1. 越戰 - 意識形態戰爭的代價 :

• 其本質不僅只屬地區衝突，更為共產主義與民主體制之抗衡，儘管美國在軍事裝備與經濟實力等佔據優勢，但最終未能達成戰略目標，反映戰爭結果並非單純取決於資源與技術 ;
• 當地(越南)力量在信念與動員能力等亦具備優勢，即使物資與裝備較遜，仍可長期作戰 ;
• 後期美國國內反戰情緒高漲，最後因政治壓力而選擇撤出，顯示長期戰爭對內部產生極大衝擊。

2. 韓戰 - 高估優勢與長期消耗 :

• 同樣地，美國在戰事初期對戰局相對地樂觀，中國人民自願軍亦增援，後來戰事延長多年，交戰各方死傷慘重，最終以談判方式收場，並形成南、北韓分治格局，迄今仍未解決朝鮮半島問題 ;
• 韓戰展示一旦戰事演變為長期消耗戰，即使初期具備優勢，亦可能因高昂成本而被迫調整策略。

中東 - 宗教與能源相互交織

古往今來，中東地區向為全球「火藥庫」，按目前中東局勢與過往戰爭相比，其複雜程度更嚴峻，尤其伊朗政教合一，信仰與國家運作緊密結合，地區內不同宗教派別與民族之分歧亦為矛盾焦點，增加地緣政治/衝突持續性與不可預測性。

與此同時，中東地區在全球能源供應地位根本無可取代，油價不僅影響能源成本，還透過化工產品、運輸與製造業等影響整體供應鏈、航運體系及各行各業，若地區局勢持續動盪，相關影響勢將迅速地擴散至全球經濟，預料近期中東衝突對全球經濟衝擊較越戰和韓戰更廣泛、更深遠 !

如今能源價格與地緣風險同時上升、全球風險外溢，市場波動性明顯增加，企業成本上升、通脹壓力加劇及貨幣政策受限等均對資產價格構成壓力 ; 資本市場亦因不確定性上升而重新配置，部分資金或流向避險資產或非傳統市場，進一步改寫全球資金流向。

美國地位備受挑戰      內外壓力加劇

眾所周知，美國在全球地位取決其經濟實力、政策穩定性、國際信任及軍事等，但現時戰略成本上升及政策不確定性增加，必然影響這些基礎，若戰事拖長及加重財政負擔，不但削弱國內支持，亦勢將對美元資產構成結構性壓力，繼而影響其長期吸引力。

據日前報導，美國民主黨眾議員就伊朗戰事推動彈劾防長赫格塞思，更有民調顯示，84%民主黨人和逾半無黨派人士支持第三次彈劾總統特朗普，雖然未必成事，足見美國內部嚴重撕裂、反戰情緒高漲，加上高利率、高通脹等經濟問題纏繞不休，內外壓力互相牽引 !

筆者已多次勸喻投資策略應從追求增長轉向風險管理，投資者更必須分散資產配置與流動性管理，以應對潛在波動 :

• 中美軍工股及現金 : 可作為核心防守配置，但宜選擇龍頭股，與過去集中於重型機械有所不同 ;
• 黃金、能源及商品 : 在供應不確定下具支持，或視乎美元走勢才決定去向 ;
• 高估值資產 : 必須審慎對待 ;
• 潔淨能源 : 受惠AI耗電量大增及高油價 ;
• 避免過度集中單一市場/行業/投資產品 。

綜觀歷史，戰爭發展往往超越最初預期，越戰與韓戰均顯示長期衝突代價不僅在戰場，更影響政治、經濟及社會等範疇，若現時中東局勢進一步升級，其影響範圍與深度可能超越過往個別戰事 ; 執筆時，得悉美伊同意停火兩周，預計美、以將停止軍事行動，藉以換取伊朗重新開放霍爾木茲海峽，期油價格隨即回落，暫時紓緩緊急局勢 ! 但各位必須緊記在不確定性持續上升下，審慎配置與風險控制將成為投資成敗核心，維持流動性或可伺大跌之機購入。

伊朗停戰條款難以實現        中東和平鏡花水月

一如上文所述，特朗普突然宣佈暫時停火，但伊朗提出10項停火協議中，數條幾乎不可能被美國接受，如 : 向伊朗支付賠償、美國從中東撤出作戰部隊、接受伊朗鈾濃縮活動等 ; 從時序上，布什號航母艦隊從3月底出發及預計4月中旬抵達中東，似乎與暫時停火時間吻合，4月2日陸軍參謀長喬治突然辭職亦可能導致美軍内部整頓需時。無論如何，市場在1個多月高壓中獲得喘息空間，迎來一波迅速反彈 ; 以穩健考慮，乘迅速反彈之機暫時撤退亦不妨為明智之選。

回顧東驥模擬組合，截至2026年4月8日過去一周升幅2.07%，年初至今回報為12.26%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1258.96%，平均年化回報為9.37%。

本周模擬盤調整如下 :

• 全數出售安本基金II - 環球通脹掛鈎政府債券基金 (美元) A 累積、摩根環球天然資源(美元)、施羅德環球黃金基金、安聯東方入息基金(H-美元對沖) ;
• 出售52.94%安聯神州A股基金 - AT類(美元)及一半貝萊德全球基金 - 世界能源基金 (美元) A2 ;
• 所得資金購入平安貨幣基金 M類(美元)。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有PLTR，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。