當亞洲多地股市相繼創歷史新高，日本日經指數重返榮光、印度與台灣股市屢創頂點之際，中國市場卻仍在築底。投資者不免問：中國何時能走出陰霾？事實上，一場「慢牛」已在醞釀——不同於爆發式的「蠻牛」，這是一個以政策穩、產業升級與信心重建為基礎的長線牛市。

然而，這場慢牛能否成真，除了內部改革與結構調整，亦必須面對外部挑戰，包括美國政策轉向、地緣衝突及特朗普回歸後的全球秩序重塑。這些都可能意外地成為中國再出發的契機。

美國政策的雙刃劍：壓力與動力並存

美國在科技與金融層面對中國持續設限——晶片禁令、投資審查及供應鏈「去中國化」。短期內這些政策無疑為中國經濟及資本市場帶來壓力，但長遠而言卻迫使中國企業加速自主創新、降低對外依賴，從而孕育出「內生式增長」。

另一方面，美國的貨幣與財政政策亦影響全球資金流向。若美國降息周期啟動，美元回軟，資金自然會尋求估值較低的新興市場，A股與港股便有望受惠。中國市場過去兩年估值已處歷史底部，若結合政策寬鬆與外資回流，正是慢牛的基礎期。

港股與A股：雙軌並進的價值重估

A股代表內需經濟與產業升級，港股則是外資觀察中國的重要窗口。過去港股受美息高企、地緣不穩及內地信心不足拖累，但現時估值極具吸引力——不少中資龍頭股市盈率僅為海外同業的一半。

若中國經濟穩中向上、人民幣匯率企穩、外資重新配置亞洲資產，港股將有條件重拾國際投資者信任。中長期來看，「南向資金」與內地企業回港上市，將逐步強化香港的資本市場地位，使其與A股形成「雙引擎」——前者連接國際，後者支撐內需，兩者共建中國慢牛的雙軌動力。

戰爭陰影下的戰略時機：危中見機

俄烏戰爭與中東衝突延續多年，全球能源、糧食及供應鏈格局持續重整。特朗普若重新入主白宮，他一貫主張「美國優先」、反對無止境的海外軍事投入，或將尋求快速了結戰事，把戰略焦點重新拉回亞洲。

這對中國反而是潛在利好。當美國內部分裂、外交重心轉移，中國可專注於經濟修復與科技突破，在地緣競爭降溫下獲得更大戰略喘息空間。換言之，戰爭未止，但對中國而言正是「蓄力」的時機——既可穩定能源進口，又可在全球供應鏈再平衡中重塑優勢。

特朗普回歸與中國契機：逆境中重塑信心

特朗普的政策風格一向「非傳統」。他的回歸雖增加全球不確定性，但同時暴露美國內部矛盾——財政赤字高企、債務上限頻觸、政治極化加劇。這些問題削弱了美元的長期信譽，也讓全球投資者重新評估美國資產的風險。

對中國而言，這或是重建信心的黃金時刻。只要政策保持連貫、營商環境穩定、改革方向清晰，就能吸引長期資金重新關注中國市場。更重要的是，香港作為國際金融中心，可在這個時期擔當資金樞紐與離岸人民幣中心的角色，為中國「慢牛」提供國際資金支撐。

AI與數據：中國實力的長線優勢

在AI與數據時代，中國的最大優勢是「應用與數據規模」。作為世界工廠與最大消費市場，中國每天產生的工業與生活數據，為人工智能與機器學習提供龐大樣本。美國雖擁有頂尖模型與資本，但中國在應用層面、成本控制及產業落地方面更具競爭力。

未來五年，中國的AI發展將不只是「模仿美國」，而是聚焦於製造業智能化、醫療、交通、教育及金融等實際場景。AI真正的價值在於提效與創新—這正是中國的長項。當AI應用深入企業生產、民生服務與公共治理，中國經濟的質量與效率將同步提升，支撐慢牛的內在動能。

投資啟示：從「信心修復」到「價值重估」

短期而言，市場或仍受地緣與外部政策影響，但中長線機會已逐步清晰。中國經濟若能穩定增長3%至5%，企業盈利持續改善，資金結構由短炒轉為長投，慢牛將水到渠成。投資方向上，可關注三大主題：

1. 科技創新與AI應用—包括晶片、雲端運算、數據服務及工業智能化；
2. 內需與消費升級—醫療、教育、旅遊、體育等民生板塊；
3. 高息防守資產—如電訊、公用、金融股等穩定派息企業。

投資者宜以「慢」取勝，重視企業基本面與長期現金流，而非追逐短線波動。

減息未必為佳訊   國債收益成隱憂

回顧歷史數據，降息帶來資本流動性上升預期通常為股市帶來短期收益，若聯儲局降息理由為通脹數據達到目標（< 2%）時刺激經濟措施，則必為好消息。倘若高通脹高位（3%）時,為避免經濟衰退而進入降息周期，週年只有2次,分別為2000年底互聯網泡沫及2007年次貸時期,這2次降息主因為非農就業數據不理想，失業率開始上升。

此外，兩次股市頂點均為10年期國債收益率拐點,國債收益持續走低，除可以避開風險和獲取利息收益外，購入國債更可進一步獲得資本升值,令資本續從高估值的股票市場流入國債市場，加速股票市場泡沫破裂。

回顧東驥模擬組合，截至2025年10月28日過去一周收益0.30%，年初至今回報為9.74%（已扣除2%管理費用），成立至今累計升幅達1077.88%，平均年化回報為9.01%。本周模擬盤組合維持不變。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

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