最近美國集資雙雙破頂、股債齊來，Alphabet融資及Space X新股破全球紀錄上市，表面確為科技股及美國股市注入強心針，反映公開市場已為優質人工智能(AI)項目集資作出充分準備，實質估計未來5年全球超級巨企計劃針對相關支出達8萬億美元 !

市場認為Alphabet創紀錄式集資只是序幕而已，相關金額從800億美元增加至847.5億美元，成為積極信號及展示對AI樂觀情緒，將來或出現更大型融資項目，但究竟誰是AI最終王者 ?

現時企業紛紛「扭盡六壬」設法到全球籌集資金(俗稱 : 「圈錢」)及爭取更多合作伙伴，藉以協助鞏固自身生態圈及競爭力，尤以黃仁勳為佼佼者，並於「生存遊戲 (Survival Game)」利用資金和實力支撐至最後，達致「贏家全勝 (Winner Wins All)」 ! 卻憂慮資金從何而來 ? 現在及將來海量般投入能否適時獲得預期般收入及回報 ? 且看Anthropic及OpenAl均秘密遞交上市文件，其目的乃儘快「圈錢」，儘量利用這些資金繼續支撐業務、極迅速地提高收入、爭取扭虧轉盈、收窄虧損、達致盈利等目標。

綜觀美國大模型收入模式，除B2B及B2C外，相關收費遠高於中國，但中國大模型利用蒸餾技術協助大幅降低成本和達致目的，而且屬開源模式，故預計美國AI股份表現未必優於中國AI股份，況且美國AI屬高投入、高收費、高風險，應用層面進程、迅速和效率亦比不上中國，內地各行各業早已利用AI開天闢地。

以最近一名四川小子與其機械人參加《美國達人》(America's Got Talent)比賽為例，旋即吸引全球視線，看到中國從AI應用、機械人等領先地位深入人心，須知中國Al應用層面極廣泛，且效果立竿見影及大大提高勝算，造成全球投資者對AI相關項目或科技投資看法好壞參半或經常改變，令全球股市波動大增。

全球企業面對幾百年難得一遇機遇和挑戰，當然不敢怠慢和跟隨大趨勢，反而部份精明投資者非常理性及「現金為王」，甚至部份更增加對沖風險和作出充分準備，如畢菲特、橋水、香港惠利基金及赤子之心等基金均持有大量現金、黃金或美國短債，並靜候大跌市之入市良機。

有水、無水、終須散水

短期投資者對美以伊戰事已逐漸麻木，特朗普或已數十次表示戰事快將完結，但目前美國高債息、高通脹、強美元、金價下跌、減息機會渺茫(甚至可能加息)、增長向下修定等相互牽連，近期投資者已趁小股災之機立即博取反彈，並購入科技及晶片股等，部份進取投資者更認購Space X股份。

倘若認購Space X，卻可能重蹈憂慮未來AI資本開支大增之覆轍，其2023年資本開支佔收入之42%，最近一季已上升至215%，即使真的成功認購Space X，投資者非常容易被因企業虧損增加而嚇怕和未能支撐下去，隨即變成短線投資及「很快散水」 !

如以Space X 一年取得數十億美元利潤而論，其估值確實非常進取 ! 甚至把許多未來預期提前計價，的確屬於高風險、高政策敏感度的資產 ; 若從另一角度而言，預料Space X 較容易獲得美國政府、軍方和商業航太等大訂單，亦締造極高技術和政策准入門檻，可見相關政策因素既為風險、也為推高估值原因之一，至於整體投資和收入是否合理 ? 必須視乎投資者是否願意承擔未來極高風險和不確定性 !

新ETF助力牛市

近期許多ETF瘋狂地購入，並引導更多散戶資金流入ETF，以今年首5個月為例，美國已推出600隻ETF及佔行業逾十分之一，成為短期推高美股及科技股指數元素之一 ; 在港上市的南方東英SK海力士每日槓桿(2x)產品(7709)之市值從成立至今(共7個月)亦大增至600億港元，一般基金投資者決策速度和進取度等比不上股票投資者，故新資金仍然流入和支撐股市。

美股走勢方面，近期道指、納指及標指輪流上升或下跌，道指旗下股份表現亦非常分化，三分之一上升、餘下三分之二則下跌，輪流炒作，冀望美股指數能力保不失，雖然Space X應可順利上市，但亦反映投資者持貨仍「心大心細」。

另一方面，高槓桿及缺乏資金情況均非常嚴重，根據美國標普500及融資餘額比值，2000年、2008 - 2009年與目前情況皆處於最高水平，冀望這融資餘額比值能於Space X上市後回調，否則情況不妙，尤其是下半年兩大超級AI大模型股份上市，一起爭奪資金導致形勢更險惡，投資者不可不防，必須謹慎行事、充分準備、靈活分散，安排對沖等。

散戶投資已狂熱起來

隨著Space X上市，盛傳OpenAI亦申請上市之可能性，散戶在這陣投資熱潮已接近狂熱，除上述融資餘額比值達歷史高位外，美股已接近無法接受任何一點風吹草動。就業數據大幅超越預期之「好消息」不利減息，股市也可能進一步調整 ; 但在此情形下，韓國股民依然持續借款購入，韓國商業銀行在6月8日(周一)韓股調整後，透支賬戶餘額增加6000多億韓圜。

短期而言，美國將於6月10日(周三)公佈CPI，如通脹數據不理想，可能進一步推進加息預期及增添股市壓力 ; 預料Space X上市後或釋放被鎖定的認購資金及流入市場，Space X或甚至透過快速入市進入納指，追蹤指數資金可能因被迫調低其他股票持倉而被動地出售大量科技股，資金隨之大量流入Space X，除推高其股價外，亦可能進一步抽走原已不充裕的市場資金，各位不可不察。

回顧東驥模擬組合，截至2026年6月10日過去一周下跌0.13%，年初至今回報為16.91%(已扣除2%管理費用)，1997年成立至今累計升幅達1319.18%，平均年化回報為9.47%。本周模擬盤維持不變。

聲明 :  作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有Alphabet，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。