筆者在5月26日(周一)看到一則十分吸引眼球訊息，標題為【汽車產業中已經出現恆大】，恆大事件早已耳熟能詳，許多投資者曾在金融市場因恆大股份和債券大幅獲利，但後來是否虧蝕 ? 必須視乎閣下運氣和經驗 !

恆大業務範圍包括房地產、物業管理及電動車等，記得恆大曾為內地最具規模的房地產企業之一，故此訊息非常容易令人劍指電動車龍頭 - 比亞迪，發出此言論者竟為長城汽車董事長魏建軍，他旨在警示業界，並冀望電動車行業避免或減少類似風險和推動行業健康發展。

筆者亦於5月28日(周三)看到信報另一篇文章【從「捲王」到「恆二」】，以比亞迪財務數據論述，各位可詳閱這篇文件，筆者十分同意相關分析和觀點，現從其他角度為各位展述。

事緣筆者看到山東經銷商集團濟南乾城汽車貿易有限公司發出予其車主客戶之信件，並以【關於處理三保服務事宜的解決方案】為標題，內容指這兩年比亞迪經銷商政策調整，是否表示比亞迪不斷減價促銷 ? 導致早前購買比亞迪汽車車主要求退款 ? 甚至影響比亞迪現金流管理出現巨大壓力 ?

據悉山東地區多家汽車經銷商行業「暴(爆)雷」，當地銀行融資政策亦較保守，造成該公司融資更困難，故不能及時退還費用予客戶及引發不同問題，並列出多項正常解決方法 :

1. 成立特別小組正視問題，並尋找問題根源及設法解決 ;
2. 積極與比亞迪及銀行等尋求解決方案 ;
3. 積極自救方案包括企業本身如何轉型和重組、重新積極尋求銀行和機構貸款、尋求可行的重組方案及融資機會等;
4. 出售其資產及利用現金流支撐，冀望爭取時間處理和其他商機。

比亞廸絕不應與恆大相比

1. 比亞迪發動減價錢，並以薄利多銷為主，從量變改為質變，除一般廉價車款外，更不斷大幅加強款式設計、提高汽車性能及用途等，接連推出高檔次車款，即代表未來盈利有所提高 ;
2. 比亞迪已在電池科技取得一定領導性地位及擁有眾多知識產權(IP)，如早前使用刀片電池，現時推出固體電池，相關充電時間與汽油車入油時間相近，但恆大根本不是科技企業，只有以本或量傷人，現已失效 !
3. 眾所周知，比亞迪旗下業務繁多，如比亞迪電子乃全球領先、高端科技及創新產品之供應商 ;
4. 業務國際化「賺外匯」 : 目前比亞迪汽車乃全球電動車銷量之冠，更大幅「拋離」Tesla，若非美國設立關稅壁壘或其他法例，相信比亞迪應可「橫掃」北美 ！ 但恆大不僅在香港收購或投資房地產，並於馬來西亞興建樓房，其海外收入佔比較少，當時只依靠內地 !
5. 比亞迪利用本身借貸形式發展，故槓桿比率較低，房地產則可出售樓花等，進一步提高槓桿比率，十分容易因某些風暴或大事件而觸發房地產企業破產 !
6. 比亞迪和小米今年幾乎於相同時間配股集資，集資金額亦相若，主要投放於未來發展及科研等，冀望提升實力如自動駕駛等，比亞迪更欲於歐洲、亞洲及拉丁美洲投資設廠，若能於北美洲設廠的話，應更容易被當地政府接納，為當地創造就業及對經濟有所貢獻，既可解決關稅等問題，風險亦因營運和商業模式有所不同而改變。

比亞迪已貴為全球電動車「一哥」，同時聚焦本地及國際市場，尤其是歐洲市場不會引發內捲，隨著早前中歐雙方簽訂最低價格協議，汽車製造商不能爭相降價及導致各方無利可圖，若能挺下來，汽車製造商才可獲利。

預料未來比亞迪發展國際市場無可限量和汽車銷售目標應不斷飆升，市場猜測其減價促銷政策或旨在更迅速地淘汰實力較遜的對手，令一眾電動車製造商及傳統汽車有機會不支倒地或減退，如近期富豪汽車大幅裁員，比亞迪同時提高廉價及中價汽車，故大幅減價有助日後推動市佔率和價格一起回升。

筆者認為魏建軍所言並非指比亞迪，或許比亞迪在內地大幅減價導致汰弱留強，並大幅擴展國際市場，其海外盈利不斷上升有助內地價格戰及品質戰持續下去，最後內地汽車產業可能出現類似恆大情況，相信這屬自然淘汰，未來長城汽車可能成為另一「暴雷」 !

現時內地經營製造業非常艱辛，若為大型生產商，必須投資龐大資金興建廠房及科研等，未來能否取回投資成本和賺取利潤極為重要，故企業利用上市集資發展已優於尚未上市之企業，華為則例外。

生產商或企業必須打造良好品牌、妥善管理風險、維持供應鏈穩定等，如利用金融科技等清晰地列出應收賬項，配合人工智能(AI)及區塊鏈等技術，不會因汽車業內捲而未能收款，也不像內房因資金問題而拖垮整體房地產供應鏈 !

另一方面，內地及香港應儘快處理碳交易市場及推動國際化，以Tesla每季賣碳錄得約7.39億美元收入估算，即1年共約30億美元，幾乎等於比亞迪負債總和之一半，但比亞迪EV銷量大幅高於Tesla，相信賣碳乃比亞迪和中國電動車行業的「甘露」 !

美股料下月成黑馬

回顧東驥模擬組合，截至2025年5月28日一周内上漲0.94%，年初至今回報為虧損3.62%(已扣除管理費用)，成立至今累計升幅達930.%，平均年化回報為8.60%。

恒指連續上升6周後呈現小幅下跌趨勢，在亞洲地區仍為今年收益最高之指數，儘管外資流入内地同比下跌，對美貿易遭遇壁壘，但人形機器人、電動車、生物製藥以及人工智能應用行業逐漸提升企業競爭力，故今年仍看好港股增長潛力。

隨著美國關稅風險減弱，投資者觀望英偉達今年首季度財報表現，若每股收益繼續超越市場預期，將成爲美股强勁增長的催化劑。

基金模擬盤組合將於5月29日(周四)把所有共1.95%貝萊德美元貨幣基金轉換爲摩根美國科技基金。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有比亞迪、小米、Tesla、及英偉達，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。