香港金融科技周剛於11月3日閉幕，金管局公布多項新措施，反映香港正加快推進金融科技，政策方向固然重要，但如何加速落地、擴大應用及創造商業價值等才最關鍵，否則，香港未必能利用國際金融中心地位與優勢推展金融科技競爭力。

金管局以「金融科技2030」DART框架，聚焦數據與支付、人工智能(AI)、金融韌性及代幣化四大方向，今次進一步推出四項措施 :

1. SAGE項目旨在推動代理式人工智能(Agentic AI)安全、負責任地應用於金融服務，並建立身分認證、權限、法律責任及監管框架 ;
2. 與香港科技大學推出後量子密碼學(PQC)工具包，協助銀行應對未來量子運算對現有加密技術的挑戰 ;
3. Ensemble項目推進代幣化存款24/7結算 ;
4. 拓展跨境支付互聯互通，計劃讓轉數快接通銀聯國際，便利本地及海外支付。

代幣化結算         提升金融市場競爭力

若代幣化存款及數碼資產交易可全天候結算，將必有助企業財資管理、資產配置及跨境資金流動，香港應進一步研究如何把代幣化技術應用於證券、ETF、基金及其他金融產品，逐步建立更具效率的交易結算基建，提升與納斯達克等國際市場競爭能力，當然24/7結算不等於傳統股票市場即時全面延長交易時間，仍必須兼顧流動性、風險管理及監管安排。

各位應留意中信銀行(國際)已與香港黃金交易所完成代幣化存款黃金試點測試，利用區塊鏈及智能合約實現全天候「貨銀兩訖」，目標於2027年正式推出，這不但有助降低交易對手風險，亦可望延伸至基金及其他資產融資，為香港黃金交易中心及證券增添科技優勢。

AI管治與金融科技跨界應用

隨著AI迅速發展，監管制度必須與時並進，金融機構應建立清晰的AI應用指引，涵蓋資料私隱、模型偏差、網絡安全及人手監督等，避免技術創新帶來新的系統性風險，據悉許多大型銀行積極與學術機構合作，推動AI研究及人才培訓，透過金融科技鞏固本港金融業核心競爭力。

大埔宏福苑事件引發社會非常關注工程及樓宇維修等資金監管，銀行可借助信託管理、區塊鏈及智能合約，按工程進度、驗收結果及合約條件分階段撥款，讓資金流向可追蹤、可核實，協助減少挪用及爭議，科技不僅協助工程監管及安全責任，亦可加強問責和保障業主。

金融科技帶來中資金融機構新機遇

投資方面，HashKey(3887)數字資產平台股價表現不太理想，其股價從上市至今累跌72%，反映市場對行業盈利能力、監管及商業化進度仍然存疑，儘管HashKey中期收入及交易量保持增長，經調整虧損仍未消除，投資者絕不能因政策利好便忽略估值及風險 !

相較之下，中信銀行及相關券商擁有傳統金融業務和派息基礎，亦有能力參與金融科技如代幣化、黃金結算及跨境金融基建等 ; 若中央持續推動資本市場改革及經濟復甦，相關金融機構或可受惠，但仍必須審視盈利、資產質素、估值及政策落實程度等元素。

除金融市場、資金及人才外，香港必須加快科技與金融業務融合，讓創新從試點走向商業化 ; 金融科技也不應只停留在金融科技周展示與討論，更須成為推動金融市場升級、實體經濟發展及香港長遠競爭力的重要引擎之一。

現金、現金、還是現金

隨著美股財報陸續揭曉，相信讀者們早已從不同渠道得悉自由現金流，本欄早前曾有所提及，但目前現金流缺口可能較預估更加嚴重，尤其較憂慮大型雲服務商現金流減少，部分半導體企業現金流同步減少則更令人困惑，Nvidia、AMD本季自由現金流均低於上一季度 ; 在新一輪AI「挖金潮」中，半導體依賴「賣鏟子」獲得愈來愈豐的利潤、現金則愈來愈少，科技企業更因巨額資本支出而導致現金流大幅度減少。

事實上，標普500指數旗下企業整體净利潤已遠遠超越其自由現金流，這兩大指標在大部份時間應是非常匹配，大部分企業賺取的利潤應體現於現金收入上，雖然目前企業净利潤(賬面收入)增加，但查看餘額變動(自由現金流)時，竟發現實質增加不多。

另一有趣現象 : 大部份科技企業均聲稱其未來净利潤將於AI浪潮中持續增加，意味著普遍企業餘額增加速度(自由現金流)最終應追上净利潤，但在當前融資愈來愈困難下，實在難以想如何讓整體市場內的企業餘額同步上升，難道依靠持續從消費者端賺取更快、更多利潤 ? 反觀現時美國家庭儲蓄率已處於歷史相對低位，能源價格上漲已嚴重侵蝕居民消費力。

短期而言，民主黨在中期選舉獲勝有助減低戰爭升級之可能性，從而降低國債利率和壓低企業融資成本 ; 加上META增加融資渠道以及Anthropic推出的IPO，為整體AI融資循環帶來外部資金，但中長期而論，AI產業仍必須證明為企業帶來正現金流之源泉，把賬面利潤轉化為實際收入。

若僅只依靠投資於AI模型企業，希望AI企業估值上漲獲得投資收益，再利用AI模型企業租用算力中心及確認雲服務收入之净利潤循環，那麽這循環似乎已經走到終點 !

回顧東驥模擬組合，截至2026年11月04日過去一周跌幅1.46 %，年初至今回報為20.58%(已扣除2%管理費用)，1997年成立至今累計升幅達1371.75%，平均年化回報為9.47%。本周模擬組合投資比例維持不變。

聲明 :  作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有Nvidia，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。