人工智能(AI)發展似乎已踏上「不能回頭」之路，當全球AI業界討論應否放慢前沿模型發展速度之際，市場原期待以「減速」換取更多安全測試及監管時間，豈料近日特朗普明確反對放慢AI發展，並認為美國必須對中國保持領先優勢。

近日DeepSeek V4.1核心開發人員指出，若未來Anthropic掌握最先進AI技術失控，其影響不亞於「希特勒掌握核武」，很可能導向科技霸權，他亦談及AI發展可能出現兩大極端 – 共產主義和生產力極大解放 !

OpenAI、Anthropic及馬斯克等業界人士已要求加強第三方監督及安全規範，當AI已從商業競爭提升至國家戰略層面，只依靠企業自律是否足夠 ? 中美競賽下，企業逐利與國家安全如何取得平衡 ?

1. 企業 : 儘快推出更強模型、搶佔市場、增加收入，並以龐大資本建立算力及數據中心等護城河 ;
2. 國家安全 : AI已涉及軍事、太空、網絡安全、醫療、生物科技、人才及整體國家競爭力，誰掌握最先進AI、誰便可能掌握未來科技及經濟優勢 !

事實上，特朗普立場非常清晰，美國不能因安全問題而自我放慢AI發展，即國家競爭凌駕安全，也絕不能讓中國追上、甚至超越，故美國對AI監管仍較審慎，歐盟AI Act則已進入主要規定適用階段，可見「AI減速協議」未必能真正形成共識 ; 若AI不能減速，能否同時提高安全欄杆 ?

AI邁向遞歸自我改進

目前AI逐步走向「遞歸自我改進 (Recursive Self-Improvement)」，當AI可以協助設計新一代AI、改善程式、優化演算法，再利用新能力設計更強模型，發展速度或從「人類推動AI」轉變為「AI協助推動AI」，這種自我強化循環正是AI安全研究高度關注之潛在失控風險 ! 人類更可能追不上AI，故人類必須掌控AI，否則，難以監管AI利用其語言溝通及處理任何事情，各界必須小心、警惕 !

眾所周知，AI缺乏同理心、感情及道德責任，人們只需安裝、接入系統及給予足夠權限，AI便可超速地執行任務，除網絡安全外，「零信任 (Zero Trust)」更必須延伸至任何AI模型、AI Agent、程式及自動化系統，並不應預設值得信任，各項行動均必須經過身份驗證、權限控制、持續監察及可追溯審計等。

AI股並非只升、不跌

資本開支持續為AI革命提供「血液」，2026年Microsoft、Alphabet、Amazon等大型科技企業AI基建開支預計接近8,000億美元，若AI收入增長追不上資本投入，最終企業必然降低資本支出/營運成本(Capex)，股東們亦必定要求管理層先行把現有模型商業化、提高盈利能力，再決定下一輪投資。

鑑於目前中美競爭持續，美國企業卻不敢貿然率先「踩煞車」，即使企業或因盈利考慮而減少投資，國家則可能憂慮競爭對手沒有放慢步伐，進而形成最難化解的矛盾 : 「企業追求回報、國家追求領先、安全則要求謹慎。」

電力乃另一AI核心瓶頸，大型數據中心需要龐大和穩定的能源供應，特朗普政府亦明顯地增加能源供應、加快電網及數據中心建設等，更不為美國電力公司所採用的燃料設限，還鼓勵AI企業自行解決電力需求， ; 如今AI發展已延伸至天然氣、核能、電網、變壓器、冷卻系統及能源基建等範疇，若AI對電力需求導致部分國家/地區重新大量依賴化石燃料，究竟誰承擔環境成本 ? 科技高速發展與ESG產生矛盾又一例證 !

AI與利率互相制約

環球投資者聚焦利率風險，近日美國10年期國債孳息率曾衝破5%，為2023年以來首次，油價上升、通脹憂慮、極龐大財政赤字及AI企業巨額借貸與資本開支等增添長債息率上行壓力。

除心理關口外，這5%更意味著資金成本重新定價，若通脹再次升溫，市場或重新討論加息之可能性和次數，一旦市場重新相信利率出現「Higher for Longer」，屬高估值的AI股勢必首當其衝，AI股價能否持續上升不僅只取決於技術突破，更著重盈利增長能否追上資本成本上升。

中國8月份新增貸款只有600億人民幣，遠低於市場預期之4,040億人民幣，反映企業及居民信貸需求仍然疲弱，逼使中央持續推出支持中小企、穩定融資及刺激內需等措施 ; 若中美關係逐步改善、外部壓力減緩，加上內地推出更多支持企業及消費等政策，或有助修復A股估值，尤其全球投資者重新審視美股高估值、高利率及高集中度風險時，中國市場估值則較低及擁有龐大內需，應有機會重新吸引國際資金流入。

AI沒有終點

既然無法「煞車」，人類必須握緊AI「方向盤」，並著重監管、安全及零信任等原則，AI可能演化至遠超市場想像的科技革命，既破壞舊產業、也創造新產業，既淘汰部分工作、也催生新職業，既降低部分企業成本、卻同時增加電力、晶片、數據中心及基建需求，故投資者宜留意AI價值鏈受惠行業，包括晶片、電力、電網、核能、冷卻、數據中心、網絡安全、AI Agent、醫療及機械人等 ; 投資者亦必須「精挑細選」具有轉化AI為收入、現金流等能力之企業，還可持久地維持安全、能源與監管等成本。

市場對未來加息預期略微悲觀，美國實際就業市場並不理想，勞動參與率仍維持於低位，美國並不存在持續加息空間，目前受加息預期影響的黃金價格則可望迎來一定程度修正 ; 本周模擬盤擬出售6%的平安貨幣基金 M類(美元)，所得資金購入貝萊德世界黃金基金。

回顧東驥模擬組合，截至2026年9月16日過去一周升幅0.03%，年初至今回報為19.47%(已扣除2%管理費用)，1997成立至今累計升幅達1356.03%，平均年化回報為9.48%。

聲明 :  作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有Microsoft、Alphabet、及Amazon，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。