近期全球金融市場呈現頗為矛盾局面，一方面宏觀風險持續升溫、另一方面企業微觀基本面卻仍然穩健，甚至出現超預期表現，推動資產價格尤其是美股維持高位震盪。

歸根究底，地緣政治仍為最大宏觀變數，美伊在霍爾木茲海峽持續對峙，雙方亦各執一詞，伊朗聲稱攻擊美國盟友阿聯酋設施及打擊美軍艦，美方則表示擊沉多艘伊朗快艇 ; 無論事件真相如何，足以反映中東局勢尚未實質降溫、地緣風險仍然籠罩。

通脹從能源蔓延至實體經濟

霍爾木茲海峽乃全球能源運輸要道，一旦局勢升級甚至封鎖，勢將直接推高油價，並透過能源成本傳導至整體通脹，其影響不僅限於能源市場，農產品及化肥價格亦可能因運輸及生產成本等上升而受壓，相關通脹壓力或延續至未來1、2個季度。

宏觀經濟數據分化亦為另一隱憂，美國貿易活動顯著放緩，服務業動能更出現轉弱跡象，PMI回落顯示內需開始降溫，經濟增長動力在高利率環境持續下面臨考驗。

儘管如此，許多美國企業展現韌性，據最新業績顯示，美國科技企業表現仍然強勁，約80%企業盈利超越預期，並成為支撐美股重要力量之一，以蘋果為例，其產品在中國市場銷售回暖，反映消費電子需求仍具支撐 ; 面對「微觀強、宏觀弱」結構，投資者紛紛問道 : 究竟美股當前高位源於基本面支持 ? 抑制流動性與資金集中推動所致 ?

以Alphabet近期持續發行長期債券為例，到期日竟至2063年、甚至早年發行接近百年超長期債務，反映企業既對未來資金需求殷切，亦顯示市場仍願意為科技巨頭提供低成本融資，倘若發債規模持續擴大，長遠或對債券市場供求關係構成壓力，豈能忽視利率敏感風險 !

AI浪潮下結構重組 - 裁員與投資並行

人工智能(AI)現正重塑企業運作模式，大型科技企業如Meta及Amazon等持續裁員，藉以釋放資源投入AI基建及算力發展等，還有加密貨幣交易平台Coinbase宣布裁減約10%以上人手 ; 企業透過削減成本轉投資本開支，短期確實有助提升盈利，倘若收入未能同步增長，勢將為整體需求構成壓力、甚至影響經濟循環。

供應鏈層面同樣出現顯著變化，盛傳蘋果正與Intel及Samsung洽商晶片合作，藉以降低對台積電依賴和再平衡，反映科技產業鏈正由高度集中，轉往多元化、去集中化與地緣分散，可見此舉源於政治與安全考量驅動。

近日資金流向出現明顯集中現象，資金大舉流入美股及全球股票基金，並同時流出中國市場、黃金及Bitcoin等資產，顯示市場風險偏好明顯地傾斜，卻可能成為潛在逆轉前奏，若資金過度集中於單一市場，一旦宏觀環境轉變，或隨即觸發迅速再配置、甚至反向流動，為市場增添額外波動。

總體而言，當前市場正處於關鍵轉折點，AI動力及微觀盈利能力仍可支撐美股表現，但宏觀風險包括地緣政治、通脹壓力及利率環境等同時逐步累積，微觀和宏觀因素相互角力和拉鋸必將決定未來市場走向。

策略重於方向

中美元首快將會面乃另一焦點，市場非常注視雙方在貿易、科技、地緣政治等範疇討論，兩國關係變化均可能對資金流向及產業鏈配置等產生深遠影響，絕不容忽視 ! 究竟會否帶來緩和訊號 ? 抑或增加新不確定性或其他變數 ? 繼而改變投資策略與市場節奏 ? 這些仍有待進一步觀察與分析。

綜觀目前環境，投資者不應只著眼於單一市場或短期表現，更應重視資金流向、宏觀變化與產業結構轉型，市場亦未必出現單邊上升，卻可能進入高位震盪、甚至區域輪動階段 ; 如何在微觀機會與宏觀風險之間取得平衡 ? 並靈活調整策略 ? 勢將成為未來投資成敗的關鍵。

美國目標是甚麽 ?

美國「困境」一直為如何維持美元霸權，中國曾在2015年試圖調控匯率所導致的股市崩盤，此為中國首次響起美元霸權警鐘，自此持有美債數量迅速走低，並開始尋求去美元化及於2015年建立CIPS系統等，美債亦因此失去最大支撐 ; 2022年美國制裁俄羅斯，中國提出mBridge多邊貨幣結算系統，還有沙特等參與，石油美元協議從2024年6月到期後至今仍未續約。

目前日本乃美債最大債主，共持有約1.2兆美元國債，幾乎倍於中國，但日本持續發行日圓購入美債，引來日圓迅速貶值及通脹，並形成日本支撐美債、美國則支撐日圓匯率，這循環導致美元持續貶值 ; 除日圓匯率外，近年美國兌換其他主要貨幣如英鎊、歐元、加元等均處於相對高位，若美國持續發行國債，現時日圓面臨擴大財政開支、擴軍及高油價等，應已無法持續支撐 !

美國需要實力强橫的買家在高價購入國債，才可以降低美債利率、降息及縮表等，故冀望中國重新購入美債為特朗普訪華最大目的之一，這也為美國發動貿易戰、中東戰爭等核心目標，協助解決美國龐大債務問題，可惜美國在中東戰事處於膠著狀況，中國更無懼貿易戰升級和持續脫鈎，美國對中國持有的牌似乎也只剩下台灣及日本擁核，估計中國未必願意滿足美國需求，最後可能僅只達成農產品採購。

當前股市短期衝高，或源於日本央行未如年初預期在4月份持續加息，為市場提供短期流動性刺激 ; 一如上文所述，宏觀經濟仍未改善和風險依然存在，投資者必須注意風險。

回顧東驥模擬組合，截至2026年5月6日過去一周升幅0.34%，年初至今回報為16.30%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1309.45%，平均年化回報為9.48%。本周模擬盤維持不變。

聲明 :  作者為香港證監會持牌人士，並持有蘋果。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有蘋果、Alphabet、Meta、Amazon、Coinbase及台積電，並有可能出售上述公司的股份。

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