近期全球金融市場波動加劇，地緣政治風險、能源價格上升及宏觀經濟不確定性等眾多元素凝聚一起、互相牽連，投資者皆問道 : 「市場是否已見底 ? 抑或仍在調整過程中 ？」當然並非簡單地回答「是」或「否」 ; 目前市場呈現典型轉折期特徵：

1. 資產價格波動明顯增加 ；
2. 市場情緒從樂觀轉為不確定 ；
3. 宏觀因素（如戰爭與能源等）逐漸主導市場走勢。

與過往只源於經濟周期所引發的調整不同，今次市場同時備受地緣政治與能源因素影響，令調整節奏更加複雜，至於市場是否已經見底 ? 參考歷史數據和經驗，市場見底通常伴隨下列條件 :

1. 投資者普遍恐慌 ;
2. 資金流動性顯著收緊 ;
3. 優質資產出現錯誤定價。

儘管目前市場波動加劇，猶幸尚未出現全面恐慌，故更可能處於尋底過程，並非已出現底位。

在高度波動市場中，大大增加產生價格錯配機會和放大風險，投資者必須理解和明白，當前市場不僅只出現單一方向走勢，還呈現上落交錯「區間震盪」，在這種市場結構下，既不適合單邊押注、也不適合完全離場，即機會與風險並存 ； 投資者可考慮下列策略 ：

1. 買跌  -  適合長線投資者 :

• 分段吸納優質資產及股票，在市場回調時逐步建立倉位 ；
• 這策略強調耐心、信心與資產質素，並必須多做準備(功課)及注意持貨能力。

2. 買升/賣跌  -  適合短線、靈活或戰術型投資者 :

• 在趨勢明確的板塊中順勢操作，如能源或軍工相關資產，近期油價極度波動，盛傳某神秘資金在3月23日(周一)於特朗普貼文前15分鐘拋售期貨，從中獲利51億港元 ;
• 可考慮利用正/逆向ETF、恒指、恒生科技指數或油價ETF，並加入1 – 2倍、甚至4倍槓桿元素，但必須注意高槓桿所產生的風險 ;
• 選擇油價ETF較油股為佳，畢竟油價波動太大，油股股價卻未能跟得上，而且目前油價於高位徘徊，暫應不會出現早前油價下跌至負數之風險 ;
• 謹記此類策略必須嚴格風險控制，並設定止賺/蝕位。

鑑於現時市場環境錯綜複雜，投資宜採取三層資產配置：

1. 防守層 ： 保持一定現金及流動性，以靜制動應對市場波動，並靜候中、短期波動帶來的長線持有機會 ;
2. 對沖層 ： 配置能源及大宗商品，以抵禦通脹風險，金價曾在1月26日攀升至高位5,424美元，後於2月26日回落至4,659美元及反彈，近期再次下跌至4,400美元和反彈，倘若美國真的被捲入長期戰爭，油價應維持於高位徘徊，全球(包括美國)通脹居高不下，不但無法減息，美元和美債等亦因美國赤字增加而走弱，屆時黃金應為重要避險選擇之一 ；
3. 機會層 : 選擇具結構性受惠板塊，如國防及能源，現時人工智能(AI)對電力需求激增及高油價，除傳統煤礦資產、天然氣及石油等外，預料潔淨能源股份和相關基金因特朗普放棄ESG而繼續受惠。

投資者必須留意三大重要入市指標：

1. 能源價格是否穩定下來，還需留意油價於高、中、短位穩定，相關影響各有不同；
2. 市場是否出現恐慌性拋售，尤其是大部份機構投資者因看淡而沽售、傳媒亦爭相唱淡，市場則因無人購入而「乾跌」及迅速見底，屆時各位可考慮部署 ;
3. 地緣政治會否出現緩和跡象。

若上述因素同時出現，往往代表中長期投資機會逐漸形成 ; 現時市場已並非傳統的「熊市」或「牛市」，更處於多項因素驅動和糾纏的轉折期，故投資者不應單純地等待市場底部出現，反而逐步建立策略與部署，須知真正的機會往往不在市場平靜時出現，卻於最不確定、最恐慌中逐步形成低位。

戰爭結束遙遙無期      資本何去何從

特朗普似乎非常希望短期内結束戰爭，但目前伊朗沒有和談意願，從伊朗角度而論，9個月前剛剛談妥和談協議，特朗普則宣佈「完全徹底的摧毀了伊朗核能力」，並宣稱任何針對伊朗仍具備核濃縮能力的報道皆為假新聞之前提下，本年初再因伊朗具備核濃縮能力而對伊朗再次施壓，還於稱讚和談進度良好時突然針對伊朗領袖進行斬首行動。

儘管中遠海運已經開始接受新中東訂單，目前霍爾木兹海峽卻未完全開放，美國及其盟友皆不能進出，亦尚未知悉是否接受油船進出，但中國油船已可進出及於伊朗使用非美元結算，據悉沙特、阿聯酋亦曾參與mBridge結算系統，即完全可以不利用美元結算。在當前中東海運不暢通下，極大可能採取「以物易物」運輸物資和換取石油  ; 美國當然不能接受此情況，石油美元乃現時美債「滿天飛」下美元信用之最後底綫，伊朗所提出的無疑以中東聯盟對美元霸權作出最致命一擊 !

據報沙特希望美國能夠打擊伊朗，從理性而言，若伊朗對中東報復性打擊後，美國只能以「精神勝利」離開，但對沙特而言，去年簽署的6,000億美元投資承諾顯得毫無必要，目前戰局逐步平靜更似是戰事日常化 ; 霍爾木兹海峽有限度疏通更為全球接受，也有利伊朗降低與中東國家之敵意，伊朗還可持續獲得物資進行持久戰。倘若美元信用真的受損，黃金作爲傳統貨幣的價值勢將持續上升和具有長線投資價值，卻必然大幅波動。

本周模擬盤作出下部轉換 :

• 出售安本基金II - 環球通脹掛鈎政府債券基金 (美元) A 累積的五分之一持倉，所得資金供購入施羅德環球黃金基金 ;
• 出售貝萊德全球基金 - 世界能源基金 (美元) A2的56.38%持倉，所得資金供購入安聯東方入息基金(H-美元對沖)和安聯神州A股基金 - AT類(美元)各半。

回顧東驥模擬組合，截至2026年3月25日過去一周跌幅1.51%，年初至今回報為9.53%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1225.20%，平均年化回報為9.29%。

聲明 :: 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有中遠海運，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。