最近港股走勢非常波動，記得2007年港股大時代風聲鶴唳，除成交額頗大及屢破紀錄外，當時股市走勢猶如過山車般，港股則於10月1日國慶長假期間升勢淩厲，非但沒有備受長假期影響，許多投資者更藉機購入及大幅進賬，推動股市飛升，即使港波動逾千點，亦可隨時扭轉乾坤及於收市時修復失實地 !

港股在10月7日(週一)曾上升至23,300點，反映港股暢旺及強勢，市場期待10月8日(周二)中央政府宣佈提振經濟措施之際，港股開市時因市場預期落空而暴瀉2,172點，成交額創紀錄或至6,204億，令投資者大感「意料之外」 ! 港股三大指數在國慶假期累積升幅幾乎蒸發，淡友反過來佔上風，雖然10月9日(周三)開市曾反彈數百點，卻迅速回落及跌勢似乎仍然持續，僅只是收窄跌幅而已。

綜觀港股近期走勢，上周徹底地殲滅淡倉，本周則完全傾覆好倉，機構投資者更「食大茶飯」和左右逢源，獲利甚豐 ! 倘若大家看對方向，並於上周建立好倉期指或購入好倉ETF，甚至加入2、3倍槓桿元素，亦應獲利達倍數以上，當然利潤與高風險並存 !

這數周全球投資者均聚焦中國或大中華ETF，並含有2、3倍槓桿元素，可見對沖基金及散戶成為港股升勢部份原動力，難怪證監投資產品部執行董事蔡鳳儀指出，目前ETF佔大市成交15%及超越渦輪牛熊證 ; 本周則購入反向2、3倍看淡恒指ETF，估計投資者應已獲利20% - 30%，若上周因累積升幅頗大而沽空期指對沖港股回調所產生的風險，即使猜不到期指升幅，卻可因股市大挫而大幅獲利 !

由此觀之，大時代呈現極大幅波動，也較2007年金融海嘯前更甚，記得當時某天上午下跌逾千點，下午則因直通車可能獲得批准之消息而刺激港股反彈逾千點，但與現時相比，可謂「小巫見大巫」 ! 故波動大、風險大，機會也頗多，各位必須作出風險管理和把握獲利機會。

與預期相反         逆向思維

適逢中國建國75周年，若冀望全年GDP達致5%增長目標，Bloomberg報導一位經濟學家估計需要投放10兆人民幣，市場因而期待推出短期財政措施，但10月8日(周二)國家發改委舉行記者會令人大失所望，既沒有提出具體或強力刺激政策，更拖累港股借勢大挫，或許中央政府苦口婆心，旨在為目前升勢頗急的股市降溫和重回理性，避免內地投資者於長假期後在高位湧進股市(接貨)，還希望股份流入強者、並非散戶。

環球宏觀經濟出現短暫改變，美國或在11月因非農數據太理想而不減息，配合大選等不明朗因素影響中港股市走勢，美國更為達致經濟軟著陸、沒有硬著陸，懷疑操弄職位數據，推動美匯轉強至102.663，卻非跌破100關口，令10年期債息衝破4%，一眾外幣亦隨即轉弱，日圓兌美元回落至148.37，即使官員紛紛「出口術」支撐日圓匯率，但效果不大及刺激利差交易死灰復燃。據悉畢菲特欲於日本第3次發行債券供投資於日本高息銀行股和保險股等，因而吸引資金流入日本，環球及地區基金在港套現部份持貨及重返日本，拖累港股調整。

儘管近期港股走勢極波動，動輒上升/下跌逾千點，許多大型投資銀行卻已不像以往悲觀，預測明年底恒指有機會上升至28,000點，高盛推薦購入中資股，大摩亦預料第二階段港股升勢持續。

成交大、波動大源於信心

筆者在10月9日(周三)接受傳媒訪問時被問道 : 「現時股市大幅波動及成交額大增，究竟對香港或股市有何好處 ? 或壞處 ?」若港股於20,000點水平穩定下來，隨後上下波動範圍約1,000多點或更多，筆者認為現已大大優於9月下旬在17,000 – 18,000點區域內波動，本港和內地股市估值更大幅修復 ; 成交額大增有助投資者更容易進行交易和更有效掌握股價，有機會增加交易頻率和獲利機會，亦可迅速減少損失。

早前港股每天交易額只有幾百億，可謂「非常慘淡」 ! 現時全球許多交易所旗下ETF均投資於中港股市ETF，刺激資金和成交額大增，港府印花稅率先受惠，估計庫房已獲逾百億元進賬，而且成交額愈大、金融機構愈受惠，尤其是券商，若達3、4,000億或以上成交額成為常態，即較過去港交所1年不足1,000億成交額上升4倍，預測本港券商收入或將大升4倍或以上，有助提高工收入，甚至推動本港消費及房地產等回升。

港股成交額大增必然吸引國際大戶目光和進軍香港，協助進一步鞏固香港國際金融中心地位，同時港人信心沒有因本周大幅波動而有所動搖，預計股市調整後仍有上升空間，短期恒指在20,000 – 21,000點以上爭持！市場猜測美國經濟根本不似預期般佳，預料美國在總統大選塵埃落定後必須減息，屆時港股上升力度應更大。

美股短暫穩、長看空  中港股料下挫待機入市

回顧東驥模擬組合，截至今年10月9日一周内微跌0.03%，年初至今回報為13.08%，成立至今累計升幅達932.75%，平均年化回報為8.81%。

美國9月份非農就業人數增加25萬職位，遠高於市場預期，失業率亦進一步下降，樂觀市場就業數據反映經濟衰退預期降低，經濟持續穩定增長，隨著人工智能發展帶動半導體晶片需求强勁，AI科技股板塊上漲繼續帶動整體美股微漲，中東局勢緩和拖延油價急跌，也有利於股市微漲，協助摩根美國科技基金和摩根美國基金分別上漲1.54%和0.44%。

就業數據表現强勁導致預期聯儲局年底降息幅度最大概率爲25基點，10年期美債利率重返4%及導致債券價格下跌，iShares安碩20+年期美債ETF和富達環球債券基金分別下跌3.55%和2%，但VIX指數維持在今年高位20點以上，總統大選臨近，預期股市波動增大。承上文所述，日本新任首相石破茂對利率謹慎調整及抗衡通縮目標，貝萊德日本靈活股票基金表現最佳，上升幅為3.07%。

市場認爲中國政府應繼續推出更激進的刺激經濟政策，憂慮年底和2025年樓市、社會零售消費等繼續增長不足，加上高額關稅打擊出口貿易，難以維持GDP年增長5%目標，但看好中央政府通過增發超長期國債增加固定投資，並減輕企業稅收和補貼低收入人群，推動經濟向好 ; 受預期增長放緩拖累，山證國際大商所鐵礦石期貨指數ETF和中金碳期貨ETF分別下跌8.04%和5.95%，安聯全方位中國股票基金一周則上升3.03%。

恒指在周三交易日最高位已跌破5日平均綫，短期内呈現持續下跌趨勢，但長期看好中國政府宏觀調整促進經濟增長，預料低估值的中資股價值回歸。目前許多美股估值接近高位，憂慮不可預測因素導致美股下挫，基金模擬組合將在適當時間增持中港基金和下調美科技基金比例，本周模擬組合不作出調整。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有港交所，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。