2021-07-22

變種病毒拖累小型股 伺機入市

變種病毒拖累小型股 伺機入市

新冠病毒仍然肆虐全球,變種病毒更蔓延至歐美及澳洲等,極可能成為歐美經濟復甦的巨大阻力,加上歐美等逐漸重新開放,確診人數旋即飛升,尤其是美國,許多州份和美國人不但反對配戴口罩,更何況要求他們接種疫苗!預料感染病毒機會大增及沒有接種疫苗死亡人數上升。

投資者早前聚焦於通脹相關板塊,如能源、資源、金融、消費等上升勢頭均受疫情影響而逆轉,尤以小型企業極為嚴重,須知小型企業因規模較少而必須集中一、兩個行業,未能分散業務發展,當經濟復甦或走弱時,小型企業比較敏感及Beta較高,跌勢急速及波動性大,但當經濟復甦超越平均增長水平時,小型企業業務表現及股價較大型企業亮麗,例子包括:

  1. 在美、港頗受年青人歡迎的Cheesecake Factory本年上半年業務已超越疫情前,其股價今年至今上升36%;
  2. 租車公司Avis及百貨公司Macy’s等中小型股股價升幅可觀,今年至今分別上升97.24%及49.87%。

市場因而預料未來6或12個月小型企業指數或個別股份升幅持續向好,以大型股份為主的羅素1000及羅素2000指數預測市盈率則分別為21.5倍及17.7倍,可見小型企業股價估值仍便宜,呈現不少上升空間,包括市盈率提昇及未來業務強勁復甦等考慮點。

奈何近期美國經濟復甦或因變種病毒及美國人接種疫苗目標進度未達如預期等阻礙全國全面重啟經濟步伐,小型企業更首當其衝,加上美國及中國政府加強監管科技巨企,極可能殃及中小型企業,現時幾乎所有中小型企業倚賴科技巨企旗下平台及生態環境求存和發展,這些針對式監管規範將迫使中小企業改變,繼而增加成本和進一步削弱競爭力,變種病毒及加強監管兩大因素猶如「一盆冷水潑過來」。

兩大風險打斷經濟復甦力度

目前中美博奕纏繞不休,全球兩大經濟體系引發無數風險,包括:

  1. 中國對各行各業施以監管是否告一段落?抑或仍在進行中?尤其是四大範圍–金融、科技、內房及教育,未知監管力度及範圍何時終結,投資前景呈現不確定性,進而拖累中港股市;
  2. 疫情仍然籠罩美國,近期確診案例大幅回升,經濟反彈未能像預期佳及持續性存疑等,倘若美國人減少消費及增加儲蓄率,勢必影響美國經濟復甦,須知消費佔美國GDP比重達70%,必定影響美股及經濟,繼而拖累全球股市和經濟等。

今年至今許多美國、歐洲、印度、日本等小型企業基金表現優於大型指數,部分基金之升幅較投資於大型企業的股票基金更佳,雖然Delta變種病毒引發投資者憂慮環球經濟復甦進度,並帶動中小型基金緊隨大市回落,但若經濟確實重拾升軌,小型基金必將受惠,各位宜把握變種病毒觸發調整及部署「撈底」。

近周來環球股市震盪,小型股亦大幅下跌,東驥模擬組合內施羅德環球美國小型公司基金一周大挫5.37%,為組合內跌幅第5大基金;比特幣受歐美政府擬加強監管,價格曾失守30,000美元大關,並困擾組合表現,Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)最近一周再度下跌9.02%,為組合內表現最弱持倉。

部分資金在Delta疫情惡化及經濟復甦力度未必如想像般強勁下流入債券資產避險,模擬組合內施羅德環球基金系列環球通貨膨脹連繫債券基金和貝萊德亞洲老虎債券基金因而受惠,分別上升0.35%和1.67%。不明朗因素充斥,現時投資者更須分散配置投資組合,不宜押注單一資產或市場。

內地「迫止賺」 反利內地高位去庫存

考慮到疫情等因素或拖累經濟及物價上漲動力,模擬組合將減低通脹主題配置,現沽清Elmes奢侈品ETF(LUXE)全數倉位,止賺約2%。近日物價上漲動力減弱及下調,令筆者想起內地中央政府5月期間曾口頭指示企業等不可在資源方面囤積居奇,或不能持有向好的倉位,雖然未必所有投資者接受有關「迫止賺」舉動,商品卻因近期變種病毒爆發而大幅調整,可見內地政府迫令於高位沽清庫存的時機不俗。

現因應美股處於業績期,企業回購動作將減少,美股承托力或因而降低,即使小型股Beta較高(意味後市反彈時爆發力較強),模擬組合決定先行止賺路博邁美國小型企業基金倉位,並待疫情再次反彈等最壞消息來臨時考慮重新部署。

當資金棄債購股 宜留意小型股

事實上,縱使現時資金流入債券避險,惟若股市形勢突轉危急,根據以往經驗,美國政府及聯儲局最終仍出手「支持」市場,且一旦債息進一步回落,資金或因債券息率回報吸引力下降而重投股市,倘若小型股展現大挫之勢,屆時購入博取反彈及中線有機會大幅上升均可。

以英國股市為例,龍頭及焦點企業所組成的富時100指數上半年上升8.93%,富時小型公司指數同期則上升18.12%,升幅遠超前者,若經濟真的回升,預料小型股威力光芒再現。

中資股短期「易跌難升」 模擬組合進一步減持

另外,筆者近周已多次在不同場合強調中資股受政策監管因素困擾,短期「易跌難升」,繼上周減低摩根基金大中華基金倉位後,7月21日(本周三)亦將部分持有日本的富達基金太平洋基金止賺套現,涉及約11萬港元。截至5月底,上述太平洋基金約25.7%比重投資於中港市場。

過去一周東驥模擬組合下跌2.12%,模擬組合年初至今變動3.12%,平均年化回報10.23%,成立至今累計升幅達977.09%。


“聲明:作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。”

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