特朗普以“Make America Great Again”(讓美國再次偉大)為政策主軸，倘若美國在目前多重壓力下未能完成其重塑全球秩序的戰略工程，估計全球不會即時出現另一替代者，卻可能進入長期權力真空與制度重組，究竟對中國、全球秩序以及投資市場等帶來哪些深遠及複雜影響 ?

當然所謂美國「失敗」並非指經濟或軍事等方面即時崩潰，卻指其作為全球制度主導者的可信度與動員能力持續下降，當盟友對其承諾存疑、金融市場對其政策可預測性折讓、以及內部社會撕裂難以修復等元素縱橫交錯時，美國對全球影響力及領導力等勢將出現結構性流失，形成全球將從單一中心逐步轉向多中心、甚至碎片化運作。

中國會否因此「取而代之」 ? 甚至反過來“Make China Great Again” (讓中國再次偉大) ? 答案未必如此簡單，但短期中國地位必然提升，君不見近期多國政要紛紛訪華 ; 若中長期此消彼長情況持續，中國勢將於全球擔當更吃重角色，尤其是 :

1. 中國早已於製造業、供應鏈完整度、內需市場規模及科技應用層面等展現極大優勢，亦進一步朝向高端科技擴展和凸顯其影響力 ;
2. 目前中國策略重心或更偏向提升內生增長、區域合作及制度韌性，卻非直接挑戰美國主導全球之地位 ;
3. 中國並未急於承擔美國式全球安全與金融公共產品角色，換言之，中國或提升其經濟與貿易等話語權，更未必完全複製美國治理全球模式。

與此同時，隨著美國領導力逐漸削弱，全球秩序可能呈現三個特徵 :

1. 區域化加速 : 各經濟體更重視自身供應鏈與安全 ;
2. 制度多樣化 : 不同標準並存、並非單一規則 ;
3. 地緣政治風險常態化 : 衝突未必升級至全面戰爭，摩擦頻率則增加。

此情況不僅影響運作效率，更降低依賴單一霸權 !

若美國真的失去制度信任，勢必直接反映於金融市場，儘管美元作為全球儲備貨幣地位未必即時動搖，但其「唯一安全資產」角色必定被削弱，為美元資產帶來結構性挑戰，大大提高美元、美債及美股等風險溢價，黃金及其他非美元貨幣更可能「高處未算高」; 投資者宜對沽空美元、重新評估美股估值及美債利率上行等保持警惕，亦將持續成為市場焦點。

若美國同時面對財政赤字、社會支出壓力及資本外流等情況，其政策選項必將受限，但為維持吸引資金流入，利率或需維持於較高水平，此舉不僅影響減息幅度和進度，更令一眾「Trump粉」及投資者失望，或繼而觸發市場震盪，甚至在通脹壓力未完全消退下再度上升，進一步推高政府融資成本，亦可能加劇企業與家庭負擔，形成通脹與利率政策工具互相反噬 !

一般而論，金融資產波動與高利率環境往往放大財富分配問題，若美國資產價格調整、AI急速發展衝擊就業結構等，貧富差距或進一步擴大及影響社會穩定性，美國內政失序將必反過來削弱其經濟修復能力，進而產生惡性循環。

由此觀之，預料資金不會單向流向某一國家，卻可能分散至多個市場與資產類別，地區如亞洲、歐洲、新興市場、實體資源及非主權資產等，或提高在組合中比重，投資配置關鍵應不在於押注「新霸權」，更必須降低依賴單一體系。

若美國未能完成其全球重塑工程，世界不會因此更穩定，但權力與信任必將重新分配、也將更現實 ! 中國地位或將提升，卻不一定成為單一替代者 ; 投資者必須重新理解風險、審視回報與制度信任等，當霸權不再理所當然時，投資核心應從追逐增長轉向管理不確定性。

就業數據重磅來襲      港股、美股能否安然度過 ?

美國於2月10日(周三)公佈就業數據(包括失業率)及2月13日(周五)公佈CPI數據等，並決定2月中旬及3月份走勢，尤以就業數據直接地展示AI對就業率貢獻或傷害 ; 如失業率持續走高，一如上文所述，經濟可能進一步下滑及導致股市調整 ; 相反地，如失業率走低，即就業市場旺盛，AI實質地創造更多生產力和促進GDP增長，應有助推動股市進一步上升。

聯儲局亦視乎CPI數據決定能否持續打開降息通道，如通脹未能降溫，利息便無法降低，科技企業因此漸漸出現融資困難 ; 此外，目前市場流動性開始出現一定程度收縮，比特幣等加密貨幣已大幅下跌，倘若持續未能降息，流動性惡化更可能導致市場進一步下跌。

回顧東驥模擬組合，截至2026年1月28日過去一周升幅1.51%，年初至今回報為10.29%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1231.54%，平均年化回報為9.35%。

現時整體股市估值已處高較高水平，卻需要良好經濟環境配合，鑑於近期就業情況、CPI數據公佈及中東衝突加劇等，而且春節來臨無法操作，本年度模擬盤收益已屬不俗，可惜目前市場缺乏明確方向，擬按股債60 : 40比例方式持倉，獲得較穩定收益。本周四模擬盤作出下列調整 :

1. 出售：

• 摩根美國科技基金、富達基金太平洋基金、安聯全方位中國股票基金、摩根美國基金、貝萊德中國基金、富蘭克林互惠歐洲基金 : 各70% ;
• 安聯神州A股基金 - AT類（美元）、貝萊德美國靈活基金 : 各40% ;
• 霸菱東歐基金 (美元) : 全數。

所得資金購入安本基金 - 增益短期債券基金(美元)A類累積。

2. 出售佔模擬盤總值5%的摩根環球天然資源(美元)，所得資金購入貝萊德全球基金 - 世界能源基金 (美元)A2。

調整後持倉整體按60%股票、40%債券持倉爲主。

謹此祝願   各位新年快樂、馬到功成、龍馬精神、馬年行大運 !

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。