美國中東政策頻頻失誤，並盛傳中期選舉後繼續攻擊伊朗，中東問題勢必持續纏繞美國及全球，加上冬季快將來臨，刺激油價已於10月28日(周三)上升至每桶101.01美元，逼使美國利率繼續於高位徘徊、或甚至聯儲局需要加息 ! 美國面對資金緊絀，但仍致力發展AI及增加軍費支出，推動美國赤字持續上升 !

中期選舉失利     特朗普依然故我

目前高通脹及民怨載道，民調估計特朗普頗有機會成為「破腳鴨總統」、甚至難以翻盤 ! 但美國總統權力頗大，尤其是國際及對外事務，反而內部事務掣肘較多，特朗普能否於中期選舉獲勝已不太重要，若共和黨真的敗選，會否重演衝擊國會山莊事件 ? 美國國內訴訟卻將必大幅增加，繼而進一步削弱其國力，特朗普則仍然我行我素、態度囂張及口出狂言，總之「語不驚人誓不休」 !

現時美國兩大AI企業價格競爭激烈，勢必影響現金流及回報速度，美股亦於高位徘徊多時，究竟未來方向如何 ? 市場猜測向下機會似乎較大，或受地心吸力影響乎 ?

雖然美國債息高位回落，畢竟仍處於高位，反映投資者憂慮金融市場走勢，卻吸引「好息之徒」逐步進入債市，倘若美股大跌，相信更多資金必定流入債券，進一步推動債息下跌、債價上升，這屬穩健之選。

由是故之，投資者必須利用不同策略，除市場中性外，本欄早前曾提及跟隨趨勢的對沖基金應可受惠，如Man AHL價格1年高位為62.10美元，現為59.93美元，今年至今已上升15.32%，若趨勢真正形成，預計潛在升幅應不少，現時美股仍於高位波動，這些趨勢基金應可受惠於向下調整趨勢或美股下跌。

歐洲腹背受敵

歐洲尤其是法國、意大利等面對示威，其中法國政府赤字為其GDP之120%及處於危險水平，加上冬季推動油價攀升，相信歐洲不容易渡過今年冬天，至於歐洲會否步英國經濟不斷下滑之後塵 ? 加上難民未能在歐洲獲得其所需，唯有示威及搶奪 ! 沒完沒了。

多年來歐洲大幅增加軍費及能源等支出，早已對其經濟百上加斤，除難民眾多影響治安、旅遊、經濟、教育、民生等外，許多歐洲產品競爭力及性價比根本無法與中國匹敵，如冷氣機、電動車、機械設備、電池等，唯有限制質量愈來愈佳的中國產品入口 ! 相反地，歐洲失去中國龐大的汽車、重型機械及先進設備等市場。

歐元走勢因此備受影響，並推動美元指數創下近年新高，至102水平，美元強勢利好美股、卻拖累金價回落至每盎士4,000美元水平，或為入市良機。

現金為王之日終回來

現時市場關注Anthropic將於11月申請上市，冀望支持美股，但是否今年最後一棵稻草 ? 似乎未來收入增長放緩，並與其最主要競爭對手OpenAI互相鬥價，繼而影響未來收入，逼使科技或相關企業均不斷配股、在不同國家發行不同貨幣債券，甚至垃圾債券 ! 最近晶片商博商便與華爾街達成630億美元的融資協議，用於向Anthropic供應晶片。

各大科企紛紛投資AI及興建數據或算力中心，卻影響其現金流，持有高現金流的企業則備受青睞 ; 美國企業發行投資級別債券屢創新高，AI舉債熱潮將創造有史以來(除1980年高息年代)最具吸引力的定息收入，各位宜留意此投資良機。

百年輪迴

各位不妨細想此場景，發達國家債務佔GDP接近100%，世界工廠則挑戰金融帝國，儘管面臨經濟不穩定，兩大經濟體貿易戰逐步升溫，地區摩擦不斷，歐洲國防及債務支出走高，反猶太、反資本主義等聲音逐漸於歐洲響起 ; 由於貨幣不斷貶值，中產至富豪階級皆主動或被迫投資，市場上恰好出現非常適合產業，不僅營收盈利迅速增長，更為國家戰略層面極爲重要的產業，接下來情況又該如何 ?

英美曾於1929年面對上述情況，美國面臨過度基建帶來的後遺症，大量鐵路設施荒廢，英美雙方房價經歷3年低迷期、K型經濟嚴重及實體消費力不足等 ; 但當時三大新興產業 : 收音機、汽車及飛機年營收創下10倍增速，背後代表的產業包括無綫電、坦克、戰機更為二戰時國家戰略層面的必爭之地 ; 這些產業在未來想像空間無比巨大，也創造了1929年環球股市繁榮及往後10年大蕭條。

如今歷史再次走到相同位置，中美之爭再起，AI成爲未來最具有幻想力的產業，也為環球各國的軍家必爭之地，貨幣信任已經崩塌、環球局勢不穩，股市能否長牛存疑。

從微觀層面而論，META財報並未如簡評中指淨利潤不及預期、營收超預期等簡單，其資本開支已開始實質擠壓其現金流，甚至實質影響淨利潤，META提升資本開支下限似乎利好半導體產業，但其財報 : 「融資租賃的本金償還計入資本開支」，這會計概念本身已極具創造力，其未來資本開支猶如分期付款般，或許更多只是償還早期訂單，並非持續搭建新的伺服器。

如今META因遇到現金流問題而發行股票，因META搭建伺服器而獲利的半導體企業如Nvidia、AMD、Broadcom等則宣佈，對META發行的股票感興趣，AI循環融資已經走進原屬現金牛的META尋求外部協助。

儘管如此，從來做空市場絕非簡單事情，沽空便面臨被逼空平倉，購入看跌期權則帶來時間價值折損，反向ETF亦有波動率折損。事實上，股神巴菲特選擇原則較簡單，在股市出現異常狂熱時，「現金爲王」即可，可惜最簡單的辦法往往不被市場接納。「人類的所有痛苦，都源於他們無法在房間裡安靜地獨處。」- 布萊茲·帕斯卡

回顧東驥模擬組合，截至2026年10月28日過去一周跌幅0.91%，年初至今回報為18.86%(已扣除2%管理費用)，1997年成立至今累計升幅達1350.51%，平均年化回報為9.43%。本周模擬盤不變。

聲明 :  作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有Nvidia，並有可能出售上述公司的股份。

各位讀者可與本公司客戶服務部聯絡及了解東驥基金模擬組合的詳情 ，請瀏覽本公司網址:www.pegasus.com.hk或致電 : 2232-5800。