香港強積金制度(MPF)作為退休保障核心支柱，其長遠可持續性與投資回報穩定性，直接影響到廣大市民晚年生活質素，面對日益嚴峻的人口老齡化挑戰及全球金融市場劇烈波動，強積金現有的投資選項顯得相對單一，難以在保障本金安全及同時實現理想增值，故接納更多元化的投資項目可為市民在長期投資提供更多選擇。

一直以來，具有政府背景的基建項目均提供不俗投資回報，例如機場跑道、港鐵長期債券、北部都會發展項目債券等，但高昂的入場門欄往往把一般市民拒之門外 ; 若可以透過MPF基金進行募資，把長期退休規劃與長期債券進行匹配，並以MPF作爲資金池，匯聚市民大量資金通過債券募資之投資門欄，既可降低債券發行成本、又可增加全港500多萬MPF持有人對香港之歸屬感，可謂一舉多得。

除此之外，中國大力推行黃金交易所，香港亦打算推出黃金中央清算系統，並計劃推出以香港為中心的實體黃金結算所，目前中國逐步叫停黃金期貨等紙黃金，引導市場轉向實體黃金交易 ; 香港作爲中國的重要對外金融港，宜把握機遇及增加黃金結算業務，提升黃金倉儲服務。

作爲長遠投資，黃金交易所中央清算系統也可以被納入MPF投資範圍，讓市民參與到黃金交易所的分紅當中，若未來有機會像港交所般上市，購買黃金交易平台的股份應較直接購買黃金的波幅為低，相關回報亦不俗，還可減緩MPF組合受到黃金價格波動之影響。

貨幣建基於信任    勝之不武

回顧兩周前對貝森特評價，他仍持續以對沖基金之態度處理國事 ; 在9月8日(美國時間)，貝森特在公開發言中表示自己對日圓有不對稱資訊，更直言自己是莊家，暗示市場不要跟他做對家 ; 結合早前美國購入日圓之操作，目前美國財政部已在日圓匯率上大賺一筆，從對沖基金的成功定義而論，甚至可謂非常「成功」 !

在市場上，若對沖基金透過自行分析，利用公開市場資訊以及對未來預判，成功預測日圓升值及提前購入，市場旋即稱讚該對沖金分析獨到 ; 若對沖基金利用非對稱、非公開的重大資訊進行交易及大賺一筆，則一般稱爲「内幕交易」，市場早已明白美國對日本擁有非常巨大影響力，但貝森特直接公開表達更令人意想不到，既然美國政府如此公開大方承認自己進行内幕交易，也許對市場上意圖做空日圓的人形成一定威懾，卻必定損害市場對美元之信心。

眾所周知，市場早已對特朗普言辭失去信任，故市場發明「TACO」形容這情況，也對特朗普賬戶能超乎想像地獲利習以爲常，可惜市場原本仍對貝森特抱有一定信任，卻隨著其舉措及發言逐步喪失。

美國會否弄巧成拙 ?

從市場分析角度而言，評判某一貨幣强弱的最直方式乃匯率，並以美元為基礎作判斷某一貨幣强弱，故貝森特非常「聰明」地利用歐元兌換日圓，令歐元匯率下降及日圓匯率上升，且保持美元强勢 ; 但自從貝森特干預日圓後，美元指數持續走低至，曾下跌至98.764 ; 即使貝森特使用歐元作爲操作貨幣，但最終歐元兌美元從干預前之1.14以下一直上升至目前1.16以上。

目前美國持續在中東挑起爭端，油價拾級而上，理應對美元造成更高需求，美元卻依然持續走弱，「世界貨幣」黃金反而出現價格飆升，並反映這現象 ; 短期市場呈現美元貶值交易，黃金、原油價格與債券收益率則同時上升。

真實的利率乃國債收益率

從貝森特另一段發言描述，若市場憂慮美國債券規模及信用狀況，便可能出售美債及購入德國債券，但實際恰恰相反 ; 這段話正正反映貝森特仍以對沖基金角度觀察市場，甚至可謂貝森特仍受他於1992年剛入行便因成功賣空英鎊而成名之舉所影響，當時他以德國經濟蓬勃發展及提高利率，對應英國經濟不足以支撐英鎊高利率作爲核心理由，進而做空英鎊。

時至今日，德國同樣面臨内需不足、出口下滑、原油成本居高不下等問題，不太出色經濟狀況，叠加歐元區持續加息等預期，導致國債收益率走高應屬非常合理的事情 ; 若按照貝森特之邏輯，目前人民幣債券收益率持續走低不是正好對應美國國債利率走高之現象嗎 ?

國債主導

長期而言，美國國債收益率通常與美元指數呈現正相關，更高的收益率往往能夠吸引資金流入，但這趨勢從去年4月起中斷，關稅戰導致全球對美元需求降低，市場盛傳百年零息國債也打擊全球對美國政府償還債券之意願 ; 加上特朗普多次施壓美國聯儲局降息，更打擊市場對美聯儲獨立性之信任，特朗普似乎弄錯概念了，即聯儲局降息便可提升貨幣流通性、降低融資成本及刺激經濟蓬勃發展。

須知全球的真實利率乃國債利率，除短期借貸外，銀行並不會以低於國債利率提供企業融資，隨著國債利率持續走高，美國15年及30年房地產貸款利率已從2月份低點提升逾50個積基點，聯儲局在這段期間卻沒有提升任何利率。

回顧東驥模擬組合，截至2026年9月9日過去一周升幅0.11%，年初至今回報為19.47%(已扣除2%管理費用)，1997成立至今累計升幅達1355.61%，平均年化回報為9.47%。本周模擬盤投資比例維持不變。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有港交所，並有可能出售上述公司的股份。

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