近期國際能源市場出現極具象徵性變化 - 石油輸出國組織(OPEC)內部出現鬆動跡象，執筆時，阿聯酋已宣佈退出OPEC，被市場解讀為有意「戰略性脫鉤」，在高油價環境下爭取更大產量與收益空間 ; 與此同時，中東局勢持續升溫，美伊關係持續緊張，能源供應風險再度成為市場焦點，油價更衝破每桶103.2元水平，能源、地緣政治與金融制裁等相互交織，並重塑全球資產價格邏輯。

在高油價周期中，OPEC傳統減產協議本質屬「價格穩定機制」，卻對產能擴張較快的國家形成約束，近年阿聯酋大幅提升產能，若繼續受制於配額，等同放棄額外收入 ; 當油價處於高位時，個別成員國「偏離紀律」誘因顯著增加，當然這現象並非首次出現，今次背景則更複雜，地緣政治風險推高油價，大大提升「多賣油」吸引力。

「低位時保價、高位時克制」共識因油價持續高企而逐步鬆動，究竟會否引發進一步骨牌效應 ? 相信一眾中東產油國均面臨巨大壓力 ! 最後美伊能一起解除封鎖才最重要 ; 若否，除展示姿態外，阿聯酋此舉是否準備增產 ?

金融封鎖及軍事行動疊加效應

當前油價上升不僅源於需求推動，風險溢價更為關鍵元素，美伊持續對峙，從軍事威嚇轉向多層次封鎖，近期美方在海上加強攔截行動及擴大至印度洋，驅離多艘涉嫌運載伊朗石油的船隻，旨在收緊伊朗石油出口渠道 ; 美國亦透過金融體系進行更精準地制裁，包括：

• 凍結與伊朗相關的海外資金 ;
• 阻斷其貿易結算網絡 ;
• 限制第三方(包括中國企業)提供物資 ;
• 追蹤與凍結加密資產等。

「金融封鎖」較傳統軍事行動更具持續性與滲透力，可謂「滴水不漏」 ! 若資金鏈被切斷，即使伊朗仍具產油能力，也難以有效地轉化為收入。

另一邊廂，美國內部政治為局勢增添變數，特朗普面對軍事行動「60日限制」在即，若進一步升級衝突，必須獲得國會批准，估計全面軍事衝突機率反而下降，但預料延長制裁周期、強化經濟與金融壓力、利用盟友進行區域圍堵等取而代之，這些策略核心並非即時擊潰對手，卻為消耗其資源，亦意味著衝突將呈現「低強度、但長時間」特徵，進而持續支撐油價。

美國人民反戰亦為內部壓力之一，近日白宮記者會槍擊事件只是冰山一角而已，更非一日之栆，相信其他反對聲音或事件接踵而至 !

市場普遍認為高油價利好產油國與石油企業，這點無庸置疑，但美國實為受益者之一，除本身已為全球重要能源出口國外，高油價直接推升美國能源產業盈利，大型石油企業現金流亦因而顯著改善，有助提高股息回報、回購股份及穩定資本市場信心等，可見「高油價 = 負面因素」傳統觀念已不完全適用於當前結構。

股市真正主導者 - 科技股

儘管油價上升支持能源板塊，科技股才是主導整體股市的真正力量，原因如下 :

1. 全球資金配置仍以增長為核心 ;
2. AI及科技創新帶來長期盈利預期 ;
3. 能源價格波動對科技企業所產生的直接影響有限。

油價上升必然影響市場情緒，卻未必改變資金流向，若科技股維持強勢，仍可支撐股市 ; 投資者應留意 :

1. 能源配置 - 順勢、但不宜過度 : 適度配置能源股或相關ETF，協助捕捉高油價紅利，畢竟油價波動性極高，故避免過度集中 ;
2. 科技主線 - 維持核心持倉 : 科技股仍為長期主軸，尤其是與AI相關的龍頭企業，不宜因短期油價波動而削減配置，但美國兩AI陣營 – OpenAI及Anthropic分野頗大，宜聚焦於與OpenAI合作的科技企業 ;
3. 防守資產 - 應對不確定性 : 在地緣政治風險上升下，宜適量持有現金或防守性資產，有助提高組合韌性。

能源市場從來不只是供需問題，更為權力、金融與政治等交匯點，當OPEC內部開始出現裂縫，中東局勢持續緊張，美國策略亦轉往長期金融壓制，油價波動將不再是短期現象、甚至產生結構性變化 ; 投資關鍵已不在於預測油價波幅，理解背後力量如何重塑市場更加重要，並在不確定環境下建立可持續的配置框架。

重磅財報來襲

本月美股迎來迅速反彈，除受益於中東戰爭停歇外，市場對科技企業即將公佈財報充滿美好憧憬，主要科技企業陸續於本周四及周五凌晨公佈財報  ; 目前市場的確存在上漲動力，尤其是3月底市場大量空(沽)單在股市迅速反彈時被迫購入平倉更爲上漲之進一步動力。

可惜市場流動性其實並未改善，金價或國債收益率仍然承壓，索羅斯基金管理CIO及巴菲特均暗示目前美股存在重大調整空間。此外，歷史上更換美國聯儲局主席通常伴隨著股市修正 ; 預計牛市逐步走向狂熱，股市風險亦愈發高漲，市場仍有可能屢創新高、逼空、再創高，一如鄧普頓爵士名言 : 「牛市在悲觀時誕生，猜疑中成長，樂觀時成熟，亢奮中完結。」

然而預測牛市終點卻幾乎不可能，記得2007年4月2日新世紀金融公司申請破產保護令，標普仍在持續上漲，從1424點上漲至7月19日，至1553點，漲幅高達9%，股市經歷一波回調後迅速反彈，更在10月打破此前高位，這段時間上證指數亦從3200點一直上漲至6100點，後來雷曼兄弟破產才導致市場信心徹底崩盤，標普500從高位回調約50% ; 或許最簡單操作便是李嘉誠所說 : 「不去賺最後一個銅板。」

回顧東驥模擬組合，截至2026年4月29日過去一周升幅0.18%，年初至今回報為15.94%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1304.65%，平均年化回報為9.48%。本周模擬盤維持不變。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

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