全球經濟逐漸因長期演變和累積而走向動盪，所謂「冰封三尺非一日之寒」! 過去逾30年，全球化建立在效率、成本與分工等範疇，但當供應鏈過度集中、財富分配失衡、國家安全依賴他人時，逐漸形成反作用力和危機 ; 目前世界已不僅只去全球化，更進入一場以安全、控制與主權為核心的碎片化競賽。

在此背景下，或許未必發生全面性世界大戰，更高概率地出現多層次、長期磨擦，包括 : 關稅戰、制裁戰、資源戰、太空戰、科技封鎖、供應鏈重組、金融戰、金融清算與網絡戰同時存在等，令全球承受更高通脹、更高成本與更大波動。

資源戰與太空戰經常在碎片化競賽中被低估，資源爭奪亦已不再局限於石油與天然氣等，更擴展至稀土、關鍵礦產、能源運輸通道、北極航道與深海資源、甚至地球任何角落(如非洲盧旺達) ; 太空則從科研領域轉化為戰略資產，通訊、導航與監測衛星等直接影響國家、軍事、金融、物流與資訊安全，相信未來衝突引發成本更高、牽連更廣，亦更困難完全局部化。

美國內部分化、外部強硬的深層背景

若只聚焦外部衝突，十分容易忽略美國自身結構性問題，包括政治極化、社會撕裂與財政壓力等已形成長期挑戰，近年來涉及執法部門與民眾發生衝突事件屢見不鮮，反映社會信任下降，亦增加政策推行難度，故某程度上外部強硬政策有助轉移內部焦點，並透過外部議題凝聚支持，短暫地紓緩內部壓力，並藉以掩蓋未解決的結構性矛盾。

特朗普外交策略並非單點操作，透過多條外圍戰線塑造「強勢美國」政治邏輯，伊朗問題、中東局勢、拉美、削弱中國在全球各方面影響力、甚至向盟友持續施壓等不勝枚舉，均可視為同一策略下之不同工具 ; 從短期而言，此舉或有助轉移國內注意力，但實質加速國際秩序碎片化，並削弱盟友對美國政策可預期性之信任，令全球大大增加對美國承諾之折讓。

「只有美國改善」帶來的反作用力

若一個體系嘗試把成本外部化及促使其自身相對地改善，其他國家則承受更大壓力，反作用力往往隨之而來，這亦解釋為何近年來多元結算、能源自主、供應鏈備援與區域合作等加速發展。

各國實行集體自保行為、卻非情緒化反應，預料任何一方均無法迅速勝出，整體效率下降、磨擦成本上升等必然接踵而至，令全球經濟難以返回低通脹、低利率模式 ; 現時美國不僅累積天文數字般赤字，還持續上升，即使短期因特朗普施壓而減息，中長期則不容樂觀 !

半導體與科技競賽 - 現實約束

在碎片化競賽中，半導體與人工智能(AI)被視為核心戰略資產，但技術優勢並非只依靠「取得」即可轉化，真正的半導體護城河在於人才培養、完善管理、供應鏈協同、設備與客戶信任等長期建立和積累。

若發生任何重大衝突，產能與供應穩定性往往最容易受損或被破壞，環球諸國更可能面對「整體變差」局面、並非清晰的贏家與輸家。

對投資者而言，最大風險並非源於某一衝突或預測下一場衝突，但千萬不要假設全球可以自然地回到高效率、低磨擦等舊秩序，碎片化競賽意味著高通脹黏性、利率難以大幅回落、政策風險成為常態，市場更猜測年中從「有機會」減息變成「無機會」減息 !

由是故之，各位宜調整投資策略和焦點，從追逐最快迅速長轉往選擇最具適應/生存能力的資產與企業，包括具定價力、供應鏈彈性與穩定現金流等目標。

「合久必分」必然帶來巨額代價，全球未必上演具戲劇性的世界大戰，卻勢必產生更昂貴、更複雜、更不穩定、更冗長之經濟周期，逼使各國不得不以更高成本換取安全和追求穩定，全球增長必然放慢。

美元信用何去何從 ?

美元霸權持續逾半世紀，大多源於軍事霸權 ? 抑或金融霸權 ? 相關辯論或許即將被驗證 ; 特朗普出兵委内瑞拉後，並可能進一步軍事攻擊伊朗，打算重新透過軍事力量建立石油美元，同時向世界宣示美國軍事實力。

另一方面，針對鮑威爾的刑事訴訟打擊市場對於美國聯儲局獨立性之信任，儘管行動遭受共和黨内部反對及未必能夠徹底進行，但持續對聯儲局施壓無疑打擊美國金融霸權 ; 市場對於美元信用之質疑可能導致資金暫時撤離美元，繼而流入其他市場或者大宗商品，進一步刺激非美元市場表現。

中國突然提升融資按金比例可能影響流動性，抑制熱錢湧入所產生的漲幅 ; 此外，倘若因聯儲局動盪而導致美元信用受影響，更可能進一步影響實際借貸利率，提高科技企業融資成本，或加速AI泡沫破裂之機會。

回顧東驥模擬組合，截至2026年1月14日過去一周升幅1.70%，年初至今回報為3.86%(已扣除2%管理費用)，成立至今累計升幅達1152.22%，平均年化回報為9.14%。本周模擬盤作出下列調整 :

• 全數出售南方東英比特幣期貨ETF、山證國際大商所鐵礦石期貨指數ETF、三星比特幣期貨主動型ETF及一半摩根美國科技基金，所得資金用於購入霸菱東歐基金(美元)A類 ;
• 全數出售貝萊德亞洲老虎債券基金、首域盈信中國增長基金、安聯香港股票美元基金，所得資金用於購入安聯東方入息基金（H-美元對沖）。

聲明 : 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

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