2月全球多數股市錄得上漲，其中美國納斯達克綜合指數以及日本日經225指數均創下歷史新高。進入龍年首月，中國股票及債券表現突出，MSCI中國指數及中國三十年國債息率分別上漲8.39%及下跌17bp。2月表現最好的資產為加密貨幣，比特幣與以太幣一個月分別大漲44.2%及46.8%。

俄烏戰爭兩周年以及俄羅斯反對派領袖納瓦爾尼（Alexei Navalny）死亡之際，七國集團（G7）對俄羅斯采取了新一輪制裁。但過去制裁的效果相對有限，2023年俄羅斯經濟增長2.2%。烏克蘭總統澤連斯基表示俄羅斯軍隊正在準備於5月底或夏季對烏克蘭守軍發起新的攻勢。北約方面，2月瑞典被批准加入該組織，同時法國總統馬克龍表示不排除派遣地面部隊援助烏克蘭。

目前為止2024年美國經濟增長依然持續，市場觀點由經濟軟著陸轉為不著陸（no landing）。据亞特蘭大聯儲模型最新預測，今年首季GDP增長為2.1%，雖然較早前4.1%的峰值有所回落，但仍高於多數經濟學家預測。過去半年美國市場鐘擺式的波動與宏觀經濟密切相關，經濟數據疲軟使市場憧憬聯儲局放寬貨幣政策（寬鬆交易），隨后經濟數據走强打破樂觀預期令市場回調（緊縮交易）。

近期美國基本面好轉主要因以下四個因素：

1. 降息的預期推動金融條件寬鬆，銀行放貸標準降低以及長端利率下行令房地產、固定資產投資等利率敏感行業企穩。
2. 美國通脹預期持續下行以及消費者信心上升支撐經濟。
3. 全球製造業景氣回升，環球製造業PMI已連續兩月位於擴張區間。美國銷售自去年已出現反彈，但庫存底部尚未確認，未來企業有望主動補充庫存。
4. 伴隨著美股創下新高，財富效應有機會支撐美國消費。截至去年第三季，包含存款及退休金在内的金融資產佔美國居民資產的66%。
5. 美國政府政策激勵下，全球供應鏈關鍵企業和資金回流美國，導致本土投資大增並帶動就業，勞動力薪資增長超過通脹增長。

展望三月，市場將格外關注通脹數據，1月份通脹環比數據的走高令投資者擔心「二次通脹」的風險正在醖釀。此外3月聯儲局議息會議對市場也相當關鍵，除了發佈新一期的經濟和政策展望，官員們還將進一步對資產負債表的縮減行動進行討論，相信届時聯儲局向市場會有更多披露和溝通。最近下届聯儲局主席熱門人選的理事沃勒（Christopher Waller）表示，QT與QE在效果上是非對稱的，中央銀行應提高短期債券在資產端的比例並將按揭抵押證券（MBS）減持至零。

三月中國將舉行全國「兩會」，投資者在政策刺激方面不必給予太高期望。關於2024年經濟發展路綫圖，早在去年12月中央經濟工作會議就已經謀劃成型。本屆政府工作風格較上一届不同，其角色定位為執行者而不是管理者。中國經濟雖然面對一些結構性問題，但我們留意到近幾個月外國投資者並非一味看空中國市場。此外香港政府在半年内兩度放寬房地產投資限制，我們認為短期内香港樓市存在機會。

三月資產配置展望

以上各項資產於同一類別中，排名不分先後

資料來源：東驥基金管理/東驥基金投資策略委員會