十一月美國股票及債券市場均取得不錯表現，標普500指數及巴克萊美國債券綜合指數一個月分別上漲8.92%及4.53%。受益於美匯指數下跌及央行轉鴿的預期，多數新興國家股市均錄得上升。但中國股市則是例外，MSCI新興市場指數與MSCI新興市場剔除中國指數表現分別為10.15%及7.86%。

儘管美國第三季GDP增長由初值4.9%進一步上修至5.2%，但近期數據暗示經濟正在降溫。十月美國失業率由3.8%升至3.9%。當月非農就業新增人數為15萬人，較上個月的29.7萬人縮減近一半，此外八月和九月的數據合計下修10.1萬人。今年夏季以來美國失業率持續上升，由7月3.5%升至目前3.9%，因此市場熱議薩姆法則（Sahm Rule）能否判斷美國經濟將要衰退。薩姆法則由前聯儲局經濟學家Claudia Sahm提出。當失業率的三個月移動平均值相對於前12個月的低點上升0.50%或更多時，薩姆衰退指標標誌著經濟衰退的開始。自1960年以來美國全國經濟研究所（NBER）認定的衰退共有9次，期間對應的薩姆衰退指標均成功驗證，目前該指標為0.33%。

哈馬斯-以色列衝突自爆發以來實現首次停火，數十名被哈馬斯關押的人質被釋放。衝突事件進一步擴大的可能性較低，對金融市場，特別是黃金、能源的影響預計將越來越小。雖然石油輸出國組織與夥伴國(OPEC+)同意進一步削減石油供應，但各國基於自身利益可能令限產的有效性大打折扣，未來油價上漲的空間不大。

十一月國家主席習近平赴美參加亞太經濟合作組織(APEC)領導人會議，中美元首時隔一年再度面對面會談。正如外界所料，此次會談僅打通了兩國溝通交流的通道，並無實質性的成果。本月中國股市唯一的亮點是微盤股，面向創新型中小企業的北京證券交易所編制的北証50指數單月上漲27.54%。

進入十二月中美兩大市場各自迎來指向牌。目前美國股票、債券均處在十字路口，華爾街對聯儲局何時開啓降息眾説紛紜，時間跨度由明年首季至2025年。十二月聯儲局將舉行今年最後一次議息會議，投資者可借助本次會議大致預測明年的貨幣政策走向。今年中國多個部門已累計公佈近上百條積極政策，涵蓋擴大消費、支持民營企業及房地產市場等多個方面、政策甚至罕見地延申至資本市場，但是目前這些政策的效果並不理想。未來政府需儘快推出更具説服力的政策，否則恢復居民、企業以及市場信心的代價將越來越大。按照慣例十二月北京將舉行中央經濟工作會議，決策層將在會議上對明年的經濟發展做出部署。市場信心能否挽回，相信屆時投資者會有答案。

十二月資產配置展望

以上各項資產於同一類別中，排名不分先後

資料來源：東驥基金管理/東驥基金投資策略委員會