2025年第一季度，貿易戰問題在三月份成為最重要的頭條新聞。川普政府通過實施“美國優先”政策，宣布對墨西哥和加拿大實施新的關稅稅。鋼鐵、鋁和汽車是受關稅影響的主要目標。投資者對貿易政策日益擔憂，這為美國經濟增長帶來不確定性，預期通脹和失業率將上升。美國聯儲局決定在降低利率前等待更清晰的市場數據。鑑於不確定性加劇，投資者將美國股市的倉位轉向中國和歐洲股市。標普500指數和納斯達克綜合指數在三月份分別下跌約5%和10%。

儘管存在貿易戰威脅，中國股市表現優於MSCI世界指數，恒生指數年迄今上漲16%。在DeepSeek的AI突破和2024年第四季度穩健的科技企業基本面推動下，恒生科技指數因其年迄今23%的回報而格外引人注目。投資者紛紛表達了 ”東升西降”世界發展趨勢。

歐洲股市在本季度表現優於美國股市，原因是預期國防和基礎設施支出的增加。在歐洲央行兩次降息後，投資者預計到今年年底將再降息60個基點，以抵消潛在的關稅影響。

貿易戰恐懼推動投資者追求黃金和美國國債等避險資產。黃金現貨價格在三月份增長約2.4%，達到歷史高點3,097美元/盎司。

2025年4月資產配置展望

以上 各項資產於同一類別中，排名不分先後 資料來源：東驥基金管理/東驥基金投資策略委員會